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国债期货上市首日成交清淡
发布时间：2013-09-24 16:34:43 期货 国债 成交

国债期货上市首日成交清淡
【 来源：期货日报   发布时间：2013-9-9 10:22:31   发布人：中钢在线   览次数：8743
国债期货上市首日成交36635手。“上市前市场各方高度关注、积极备战，这个量却低于市场预期。”业内人士分析，一方面是由于银行、保险、基金等机构尚未入场，部分券商虽有试水，但量很小，另一方面定价的复杂性以及实物交割等，也使得个人投资者参与热情相对较低。
　　国债期货上市首日高开低走，盘中一度跌破基准价。主力合约TF1312开盘报94.220，最高涨至94.540，涨幅接近0.35%，随后冲高回落，最低跌至94.140，跌破挂盘基准价，收盘报94.170。
　　主力合约TF1312成交34248手，其中早盘阶段成交活跃，半日成交2万余手，午后成交陷入低迷。TF1403和TF1406合约成交更低，当日合计仅成交2387手。
　　市场各方参与谨慎
　　这样的成交量也低于此前国债期货仿真交易。8月份，仿真交易三个合约日均成交量都在4万手以上，8月16日成交量还一度达到9.57万手。“仿真交易是为了测试和检验系统，机构相对积极，而当实盘交易时，机构自然会谨慎一些，不会贸然参与。”市场参与各方的谨慎从持仓量也可以看出，当日国债期货三个合约持仓量合计2959手。
　　据了解，国债期货上市首日，参与者主要是个人投资者和私募。由于银行、保险等特殊法人机构参与指引尚未公布，多数机构缺席国债期货市场。“目前仅有十余家券商自营走完了入市流程，并有少部分券商小单量试水。”某期货公司金融市场部负责人透露。
　　中金所数据显示，国债期货上市首日，期货公司成交量排名前三位的是国泰君安期货、广发期货与光大期货，分别为6336手、5259手和5007手。另一家券商系期货公司东证期货当日成交量也近3000手。
　　“首日参与客户以散户为主，其中一些客户日内交易较为活跃。”东证期货研究所所长林慧表示，除散户外，包括东方证券自营部门在内的部分机构投资者也参与了首日的交易。
　　由于上市首日参与者多为散户，市场显示出以投机为主的交易特点。以主力合约TF1312为例，当日成交量为34248手，持仓量为2625手，成交持仓比大于10。市场人士预计，随着机构陆续进场，套保盘增加，成交持仓比可能会逐渐下降。
　　上市当天，青骓投资抢到了国债期货首单。该公司分析师孙志刚介绍说，当天他们的交易主要是试探性的，在集合竞价时开了多单，在开盘冲到高位的时候平仓，同时开出空单。接近午盘时，市场逐渐平稳，他们也平仓出场。
　　“上周五TF1312和TF1406合约存在较好的跨期套利机会，但由于TF1406合约的流动性较差，不太容易捕捉。”孙志刚称。
　　上市首日高开低走
　　市场人士认为，国债期货首日高开低走，可能与挂盘基准价较期货理论价格偏低有关，中金所计算基准价假设的融资成本比实际情况低。这也有可能是管理层有意为国债期货上市创造良好的环境，国债期货开盘上涨可以弥补其与理论价格的偏差。
　　“从交易所公布的挂牌基准价倒推可知，交易所是选择130015.IB作为最便宜可交割券（CTD券）。”东证期货高级分析师章国煜对期货日报记者表示。以130015.IB作为CTD券推算，再根据中金所公布的首日挂牌基准价，并且使用现券的中债估值数据，可以计算出三季合约挂牌价背后的融资成本分别为3.35%、3.30%和3.29%。这一融资成本比现实情况低，导致挂牌基准价低于期货理论价格。
　　申银万国证券的报告指出，“根据4%的平均资金成本计算，国债期货三个合约的期货理论价格比挂牌基准价偏高，且远季合约偏高更为明显。例如，TF1312合约挂牌的基准价较130015作为交割券对应的期货理论价格偏低0.177元”。因此，TF1312合约的期货理论价格应为94.345，这也是国债期货上市首日高开的主要原因。
　　“与利率互换相比，国债期货到期有强势收敛的作用。”中信证券固定收益部交易员张惠梓表示。分析人士预计这个价格修正过程会快速完成。
　　此外，国债期货上市首日走低也是对基本面的反映。一方面，在季度末相关因素的压力下，资金面短期宽松恐难延续，另一方面，本周债券市场面临巨大的供给压力。近期美债收益率继续大幅上扬，10年期美债收益率已接近3%，也引发投资者对中国国债利率上升的担心。
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