时隔18年，国债期货昨天再度在中国金融期货交易所开盘交易。除早盘拉高外，全天运行平稳。值得注意的是，国债期货存在的4%年化收益率的期现差，也被机构迅速分食。国债期货每天涨跌幅较小，对散户的吸引力有限，更适合机构参与。

　　上演激情5分钟

　　国债期货首日走势很平稳

　　“国债期货波动都在合理区间范围，除了开盘5分钟，投机资金拉高外，后面走势很平淡。”永安期货分析师孟乐表示，昨天国债期货平稳亮相，沪市也以红盘报收，说明国债期货对股市资金的分流很少，影响不大。

　　南华期货对于国债期货的理论测算价格是94.2元～94.3元之间。昨天国债期货主力合约TF1312合约开盘价94.22元，尚在期货公司的预料之内。

　　但开盘后，国债期货迅速拉升，三分钟内，TF1312合约就从94.22元涨到了94.508元，涨幅达到了0.35%，成交也很活跃，开盘5分钟TF1312合约成交2000多手，3个合约共成交近2300手。

　　“94.5元的价格明显高于现货市场价，存在套利机会，一般的券商、基金和私募都会卖空。”南华期货分析师谢蒙捷表示，国债期货开盘的冲高，主要还是以前做股指期货或商品期货的散户，习惯了做多和炒新。不过，试图炒新的散户，迅速尝到了做多的苦头。

　　国债期货目前的参与主力是券商、基金，银行和保险资金暂时还没得到入场券。机构的集体抛压，让国债期货迅速掉头向下。

　　截至收盘，TF1312合约报94.170元，较基准价上涨0.002元。全天成交34248手，持仓2635手。TF1403收报94.288元，上涨0.1元或0.11%，全天成交1840手，持仓218手。TF1406收报94.344元，上涨0.126元或0.13%，全天成交547手，持仓116手。三个合约全天成交合计36635手，持仓2959手。

　　“国债期货上市首日比较成功，345亿的成交额比前期的仿真交易都多，说明资金参与很活跃；走势波动不大，说明没有非理性爆炒。”谢蒙捷表示，国债期货的涨跌停为2%，一般的日间行情波动超过0.5%就是超级大行情了，昨天的波动只有0.35%左右，说明行情很平稳。

　　传闻无风险套利可获利4%

　　这个是真的，但操作难度极大

　　昨天，一条消息在微博上传开：利用期现价差，无风险套利空间约4%左右。

　　这一消息是真的吗？

　　“早盘的国债期货和现货的隐藏价格差，年化收益率确实曾达到4%，但机构的套利盘太多，国债期货价格跌下来后，跟现货价基本持平，套利机会也消失了。”南华期货分析师谢蒙捷说，昨天早上，TF1312合约一度上冲到94.5元，但现货国债价格却没有变动，期现套利空间3.8%～4%。

　　另外，昨天上市的3个国债期货品种中，曾有10多次盘中偏离较大的情况。“我们算了一下，TF1312合约和TF1403合约的价差均线为-0.115元左右，但两者的偏离值多次达到2分钱，按照每手每次获利200元计算，10次能获利2000元，8万元本金的一天收益率可达到2.5%。”

　　不过，要想抓住不同合约之间的差价做套保并不容易。“价差我也看到了，但这边的空单还没下完，价差就消失了，散户想做套利太难了。”一位老期货表示，他一般都做趋势，套保还是机构的专利，散户想靠这个赚钱太难。

　　虽然国债期货的杠杆是所有投资市场中最高的，可达33倍，但年化收益率4%是否能落袋为安还有很大的不确定性。谢蒙捷表示，做期现套利的一大前提是，手上要有国债现货，这样才能实时锁定利润空间，不然等看到差价，再去市场买卖债券怕来不及了。

　　上海私募人士王鸣也表示，昨天的国债期货实盘无风险套利仍有年化4%收益率空间。王鸣解释，昨天TF1312合约大概有0.3元波动，这一起伏对应到期货市场为7%的波动，对应到现货市场则是2%，这中间存在5%价差，因此套利空间较大。

　　微博网友“Xaero”就表示：国债期货，要套利也不是那么容易。现在TF1312报价94.31元，交易所能买到的所有可交割国债里面，最优的国债1315，卖一价96.55。假如立即做期现套利，隐含年化收益率4.68%。但是，债卖盘只有14万，而一手期货是100万，无法精确对冲。

　　一年收益4%，这只能跑赢一年期定存，甚至不及银行一般理财产品，跟股市和商品期货动辄翻番的涨跌幅相比，对普通散户的吸引力更有限。

　　网友“陶朱公”感慨国债期货适合固定收益类，机构套保套利；对一般交易者而言，鸡肋的成份比较大，更不要说影响股指期货或商品期货。

　　不过，杭州一位私募表示，国债期货接下来的活跃度会越来越高，接下来的几个月，市诚定会出现无风险套利年化收益率超过10%的机会，这值得投资者关注。

　　参与者以机构为主

　　国债期货并未分流股市资金

　　昨天，国债期货三个合约全部红盘报收，沪指也大涨0.83%，创业板上涨1.22%，只有深成指微跌了0.07%，这说明国债期货没有拖累股市。

　　“国债期货和股市的参与者重合度不高，不会吸走股市资金。”永安期货分析师孟乐表示，国债期货的参与者基本以券商、基金等为主，个人投资者占比并不高，另外国债期货每天涨跌很小，对习惯了股市大涨大跌的散户，吸引力有限。

　　事实上，由于初期商业银行、保险等尚未获得参与国债期货的资格，市场活跃度并未达到高点。东北证券估计，期初进行国债期货交易的将以个人投资者为主，初期其保证金规模不会超过100亿元，估计在50亿～70亿元左右；中期看有可能在100亿～150亿元；长期看有望在200亿-300亿元的规模。

　　记者昨天从杭州几家期货公司了解到，一般的国债期货保证金为4～5%，意味着想参与一手国债期货需要最低资金4万元以上，不过，由于中金所沿用了股指期货50万元的“准入门槛”，实际上多数个人投资者还是被拒在门外。记者也从期货公司机构处了解到，由于波动幅度较小，国债期货对普通投资者的吸引力并不大，实际开户情况清淡。

　　“国债更适合机构参与，保险公司对国债期货有着强烈的套保需求，以后国债期货的参与主体就是银行跟保险资金，散户的力量可以忽略不计。”一家期货公司分析师表示，保险资金和银行的资金成本较低，拿着数量较多的国债，可以利用国债期货对冲利率风险，而基金、券商等手里更多的是利率较高的企业债和信用债，不适合交割国债期货。广发期货研究小组估计，商业银行持有的债券约有5%左右的资金放在交易类账户，这部分资产有空头套保需求。