核心提示：截至2013年3月31日，国债期货仿真交易276个交易日累计成交量1185万手(按单边计算)，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。

近日，《中国证券报》等媒体报道，国债期货推出方案已获国务院批准，下一步将由证监会确定具体上市时间。记者从一位知情人士处获悉，国债期货最低资金门槛将会设定为50万元，与股指期货相当。此外，需要交易者有一定的投资经验。

虽然业界对国债期货翘首以盼，但格林期货分析师石敏担忧，初期持有国债现货份额90%以上的银行是否参与仍存变数，如果银行不参与或者参与热情不高，国债期货的交易可能会比较冷清。另外，有期货分析师认为，在国债现货集中，利率又未实现市场化的背景下，国债期货交易初期可能会形成价格和信息上的垄断。上述知情人士表示，国债期货的合约规则设置均已考虑到上述问题。

何时启动只待“号令”

早在1992年12月，上交所就率先在国内启动国债期货交易，并于1993年10月向个人投资者开放。不过，囿于彼时国债现货市场体量较小，加之期货合约设计及监管机制等存在缺陷，投机气氛非常浓郁。1995年2月，原万国证券公司违规交易，制造了轰动市场的“327国债事件”，直接导致国债期货交易在当年5月被叫停。

随着我国国债现货市场的不断成熟壮大，重启国债期货的声音也日渐高涨。2012年1月，时任证监会主席郭树清明确表示，将稳妥推出国债期货等金融工具。随后不久，中国金融期货交易所(简称“中金所”)启动了国债期货仿真交易联网测试。2012年4月23日，仿真交易向全市场推广。

最近坊间传言，国债期货已获得国务院批准，或于9月份正式挂牌。不过，格林期货分析师石敏认为，“虽然条件已经成熟，但具体什么时候正式推出还不好说。”

中证期货分析师肖纬凯昨日也向记者强调，“我们还没有收到监管层的最新通气，中金所暂时也未直接针对国债期货交易邀请参加相关培训。”另外，一位接近中金所的知情人士告诉记者，目前，中金所国债期货真实交易系统尚未与期货公司对接。

据悉，财政部、人民银行、银监会、证监会等相关部委已原则同意开展国债期货交易，只等国务院一声令下，中金所就可以将设计好的产品推向市场。

交易机制守住系统性风险

上述接近中金所的知情人士称，国债期货上市品种首推五年期国债合约。“五年期国债合约是目前体量最大、交易最为广泛、避险使用最容易开发其他衍生工具的品种。”中金所董事长张慎峰曾表示。

据知情人士透露，中金所设计的5年期国债期货合约每张面额100万元，会员机构最低保证金比例2%；交易时间为上午9时15分至11时30分，下午13时至15时15分；交易最小变动价位0.002元，每日价格最大波幅为±2%。

合约交割月份为最近的三个季月，主要是避开国庆和春节长假等。最后交易日是合约到期月份的第二个星期五，最后交易日后连续三个工作日为交割日。值得一提的是，国债期货交割方式为实物交割，在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债均可作为交割债券。

“实物交割能激活国债现货交易，防止价格炒作，而且目前财政部定期滚动发行国债制度已经成熟，现货规模庞大，截至2012年底，国债托管规模已达7.42万亿元，其中记账式国债7.07万亿元。”上述知情人士说，严格的交易风险控制机制和可交割国债总量充足稳定，保证类似“327事件”不会重演。

事实上，“327事件”前夕，国债期货交易日趋火爆，日交易量经常达到400亿元，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。

虽然守住不发生系统性风险的底线问题不大，但在石敏看来，国债期货重启最关键的问题是交易是否活跃。“现在国债现货过于集中在银行市场，如果银行不参与或者参与热情低，国债期货可能会曲高和寡。”石敏说。

“从股指期货的经验看，监管层放开证券、基金、保险等机构投资者入场的态度非常谨慎。”石敏认为，国债期货推出初期银行是否参与存在很大变数。

数据显示，截至2013年3月31日，国债期货仿真交易276个交易日累计成交量1185万手(按单边计算)，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。

影响？

国债期货不会分流股市资金

饶有意味的是，一些市场人士质疑国债期货即将重启是A股最近大跌的元凶之一。他们担心，国债期货上市会对股市或股指期货产生资金分流的影响，理由包括国债期货门槛较低、交易总量大、股市阴跌导致吸引力相对下降等。

反对者如国金期货总经理助理江明德则认为，国债市场与股市的投资者结构、风险偏好迥异，债券交易主要在银行间和交易所市场，并且以机构投资者为主，国债期货不会分流股市的资金，反而会增加期货市场的资金量。

肖纬凯指出，相对而言，股指期货的标的更加健全，容易被投资者接受。“那些对债券不了解，没有投资过债券的人应该不会参与国债期货。不排除有部分人会跨界，但会很少。”

北京工商大学教授胡俞越也表示，国债期货上市不仅不会分流股市资金，反而会给股市投资者带来稳定预期。“国债期货的推出，是利率市场化的关键一步，能促进基准利率收益曲线的形成，有价格发现的功能，将是股市的参照指标。”

受国债期货上市预期利好消息刺激，中国中期、弘业股份、厦门国贸、浙江东方、美尔雅等期货概念股集体上涨。