核心提示：记者从多家券商了解到，今年6月上旬，沪深交易所将进行首轮股权质押式回购的仿真测试，如果不出意外，该项业务在6月24日将正式上线推出。

“名声在外”的券商股权质押式回购业务终于将现“真身”。记者从多家券商了解到，今年6月上旬，沪深交易所将进行首轮股权质押式回购的仿真测试，如果不出意外，该项业务在6月24日将正式上线推出。

被视为继“两融”业务之后，最受期待的券商创新业务，被预计可能成为券商新的利润增长点，在业内人士看来，股权质押式回购会给券商自身及其他金融机构，乃至整个资本市场带来触动和影响已是毋庸置疑。不过，相对来说，一直霸占着股权融资市场最大领地的信托恐受冲击最大。

预备起跑

股权质押式回购，简单地说，就是指融资方将所持有的股票或其他证券质押，向资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。本质上，股权质押式回购是一种类信托的融资业务，也是一种类贷款业务。在许多券商人士看来，它还是原有约定式购回业务的“升级版”。与约定式购回不同，股权质押式回购不会发生股权变更，且不限于券商自有资金来做。

公开信息显示，至目前，股权质押式回购推出的软硬件条件均已趋近完备，首批试点的9家券商也已确定，分别是中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、招商证券（600999.SH）、国信证券、国泰君安证券、华泰证券（601688.SH）、光大证券（601788.SH）、齐鲁证券和广发证券（000776.SZ）。

6月3日，一家首批试点券商的相关负责人向记者透露，股权质押式回购的确已进入了最后的倒计时阶段，监管层现已下发通知，定于6月24日正式上线这项业务。

他说，其实早在一年前，各大券商就已相继开始了股权质押式回购业务的相关运作。如今，只待开闸的发令枪响。

“公司在硬件方面，正在积极配合与交易所、证券结算公司等进行场内股权质押系统的测试，以确保无障碍上线；软件方面，客户储备和资金储备也已基本准备到位，客户都是自己营业部的客户，资金都是公司的自有资金。虽然目前业务并未正式开闸，但公司已开始接受需求客户的预约。”上述相关负责人表示。

6月2日，华泰证券亦向潜在客户发出了公开“邀约”，称公司将“火爆”开展股权质押式回购业务，流通股、限售股、解禁限售股均可质押贷款，融资成本年化9%左右，融资期限最长可做到3年，交易方便灵活效率高，办理的次日即能转出现金，客户身份和资金用途都不受限制。

从试点券商迫不及待的态度，可窥见股权质押式回购业务对券商构成的利好。方正证券（601901.SH）日前发布研报认为，该项业务有利于推动券商的资本中介业务深入发展；有利于提升券商的财务杠杆。更大的“诱惑”是，多位券商非银业研究员推断，股权质押式回购有望给证券业带来上百亿元的收入。

创新业务进一步深化

由上述华泰证券的“邀约”即可发现，股权质押式回购具有其自己独到的优势，最明显的，如限售股也可以办理质押，融资期限可达到3年，办理次日资金可用且不限用途等，这些是其他融资类业务所不能达到的。也因此它被业内人士称作是今年最有看点的券商创新业务。

6月3日，上海一位券商投行人士告诉记者，在股权质押式回购之前，证监会和交易所推出的标准化券商融资类创新业务只有融资融券和约定式购回。“如果说融资融券推出的最大意义在于使得股票市场上的投资策略和投资方式发生了变化，那么，股票约定式购回的意义则是提供了一种较为简便的市场化股权融资模式。”

不过，他认为，相比融资融券和约定式购回来说，券商股权质押式回购明显更有创新性。融资融券融资后只能用来买规定范围之内的股票，且杠杆率、费率等基本固定；约定式购回虽然费率由交易双方约定，且不限制资金使用用途，但也有一些“弱点”，除了股权过户产生交易费、印花税等成本，还有一家券商不能持股超过公司总股本5%，限售股、定增股等不能用于融资，融资期限最长为一年等。

海通证券分析师丁文韬表示，可以预见股权质押式回购业务的需求量有望超过约定式购回。“据我了解，券商股权质押式回购利率大约会在8%左右，会略低于约定式回购及融资融券业务的利率。”

抢占银行信托市场

据同花顺数据统计显示，今年以来，上市公司融资需求依然不减。截至5月31日，750家上市公司发生了股权质押，质押股权280多亿股，约合总市值2600亿元。6月3日，富春环保（002479.SZ）、万丰奥威（002085.SZ）、万泽股份（000534.SZ）等多家A股上市公司又同时发布了股东的股权质押公告。

但是，此前它基本上算是信托和银行的专属业务。

自2012年5月券商创新新政逐一落地之后，海通证券、中信证券、银河证券等券商已开始逐渐布局上市公司股权质押融资业务，但主要是通过资产管理类子公司参与。

而据记者粗略统计，至目前为止，券商在股权质押市场的话语权也远不及信托和银行，在今年2600多亿元的股权质押总市值中，银行融资规模占比过三成；信托融资规模则过半；而券商融资规模占比还不到10%。

不过，包括试点券商在内的大多数券商人士普遍信心满满，他们认为，证券市场是券商的天然领地，券商的上市资源丰厚。一旦券商股权质押式回购业务开闸，券商通过一段时间的业务探索，便可快速占领信托、银行的这部分市场。

上海一家信托公司负责人也向记者承认，券商对于上市公司的股票价值评估比信托公司更精准，对风险控制更好。与券商相比，信托缺乏对上市公司的研究能力和客户资源。

此外，对于股权质押式回购业务，券商可以根据不同的标的设定不同的利率，客户融资融入的资金没有任何限制，而这些都是银行及信托公司在股权质押业务上“望尘莫及”的软肋。

上述信托公司负责人称，加上券商股权质押式回购的成本比信托更低，信托股权融资的费率大概是12%左右；融资流程更加简便，少了不少审批环节。因此，一旦券商股权质押式回购推出，过去被银行和信托垄断的市场格局将被打破。