光大期货金融创新部资产管理部总经理刘懋楠表示，在做一个商品，不只是股指，使用同样的策略是不可取的，在评估品种的时候，要有一定的考量。

以下是文字实录：

今天我根据主办单位给我的议题，我来谈一下量化模型中国化的问题。我本身的背景来自台湾，我过去在台湾做过很多年量化的研究分析以及实战操作。所以，严格来讲，我在交易这个领域我是一个老兵，但是到了对中国市场来讲的话，我仍然算是一个新兵，因为在2010年之前，基本上我是没有参与中国市场的操作，10年是一个很重要的转折点，主要是因为沪深300点的推出，在2010年4月推出之后，我们在第四个季度开始关注中国市场，一直到现在，严格来讲我对于国内的程序化交易，或者是股指交易，大概是将近三年的时间。

我们这些过去在中国市场以外做交易的这些市场参与者，如何面对中国市场目前的现状，以及未来的一些展望，我们的量化模型、交易方式甚至于心理的层面，需要做一些什么样的调整跟改变，我想这是今天我想跟各位分享的一些内容。

我的报告大概分四部分，第一，台湾期货量化交易策略。第二，台湾交易团队进军中国的考虑。第三，各种期货量化策略运行经验分享。第四，未来市场演进大预测。

第一，台湾在做什么样的量化交易。量化交易我分成两大类，第一就是单边形，利润是做方向，是做多的方向还是做空的方向，靠做方向来赚取单边利润。第二是对冲型的，我赚的钱就不是方向净利润，而是对冲之下可能是价差，可能是套利，可能是其他的利润。在这两大类之类，比如一样是在赚单边方向市的钱，我按照持仓的长短来进行分类，比如中长期波段，有人股指一买就十天半个月，这就是属于中长期的波段。举例，我自己因为在期货市场玩的时间比较长，所以其实我对有些投资者去在股票市场买ETF，沪深300的ETF，我基于对中国市场的大盘的长期看好所以在股票市场买进ETF，我对这种做法我一直不容易去想象要出现这样的动机。因为想想看ETF，假设不融资，是一倍杠杆，如果沪深300股指是8倍杠杆，可以用1/8的钱可以做多跟你去股票市场买ETF完全一样的结果。万一保证金不足怎么办？再放一倍的钱进去，等于可以用1/4的钱做到几乎完全一样的事情。既然可以做到一样的状况，为什么要去做类似功能的钱，你去衡量做沪深300股指要做中长期波段跟你在股票市场上买ETF的这种方式，结果很类似，但是中间的手段和工具不同。

再就是比较短的，比如现在在国内也非常流行的日内不流仓，收盘前把仓位平掉，现在这种做法越来越流行。现在日内也慢慢的比较不好做了，一会儿探讨。第三个就是在这段时间，过去半年多以来，陆陆续续越来越多的所谓的高频，比日内做的频率绠短，基本上也在赚单边利润，他用更快的方式，更强大的计算机或者是程序来在里面捕捉一些细微的碎的小的利润，比如金融数学、金融工程或者其他在IT方面的技术判断。这些都是赚的单边利润，只是持仓时间有所差别。

第二大类基本上就是所谓对冲。既然是对冲一定有一组商品，一个做空一个做空。第三个，中国有所为的现货交易所，所以某些品种上面可以在跟现货进行对冲。这块我觉得就是中国比台湾相对来讲比较强，台湾的交易人基本比较少接触现货，尤其是商品现货。第四个在未来会是一块非常大的市场，就是期权，不管这个期权未来会推出在商品的品种里面或者是在股指里面基本上只要期权一推出，又是一个革命性的转变，不管是交易量的扩增在策略的丰富化或者是在风险的规避上都有全然一新的面貌，这是我来到中国市场最令人期待的一个新的变革。

台湾交易者或是团队，他们要决定进来中国的时候在考量一些什么事情。10年的股指推出开启了台湾交易团队的进军。我记得我应该还算是在台湾相对比较早在进行关注的以及实际上进来中国期货市场的一员。刚开始进来的时候，在10年第四季度，那个时候像前面嘉宾所讲到的，国内有自己的量化或者程序化的软件，但是因为这些软件经过我们评估，一方面我们不熟悉，二方面在功能上有所不足，事实上我们并没有使用国内软件，而是仍然使用我们原本在台湾或者在其他市场我们所习惯使用的一些程序化软件。但是用这样的软件进来中国市场，第一要碰到一些对接问题，现在对接问题已经基本上不构成问题，可是三年前仍然是一个非常困难而必须要克服的问题，所以我记得从10年第四季度进来大概前面大半个年度我们都在做进行对接的这样一个动作，中间做了非常多的小白鼠的实验。现在回想起来仍然是记忆犹新。

跟国内期货公司加强了IT技术的广泛合作。这一块必须要跟期货公司要跟信息技术厂商多方面的搭配才行，所以现在大概基本上大部分的工作已经完成，所以现在的工作就比三年前状况好太多。

期货公司的现货子公司，今年应该可以看到，一些期货公司开始成立，在期货公司下面子公司，而且这个子公司受到了监管比较没有那么高，比较可以有弹性的做一些类似自营的交易平台，这样的一个政策上的发展，会更吸引中国以外的交易团队开始进军中国，我原本在中国的期货市场，在期货公司里面是没有自营的，但是透过这样的一个平台，从一点点类自营的味道产生，所以这个动机跟未来新品种的推出会增加很当交易团队的关注。

这张图是我10年大概第三季度在看的一张图，这作为我为什么要决定关注国内市场，并且实际上进来参与交易的行为，决策的关键就是靠这张图，那时候我让交易员做了一些分析，我把在亚洲地区几个，我们平常比较常用的一些股指行情做了一些统计，比如说我做了日经225，台湾的股指，恒生，还有沪深300，我用是现货的数字，我去比较，他的日的波幅进行次数分配，做了五年的时间，依照波幅大小进行次数分配，分成一个点一下的日波幅，1―1.5，1.5―2，到大于3的，这样逐步的分配。从这张图里面大家看出什么端倪没有？我们作量化交易，我们一定要的是波动，波动是我们的朋友在那里混，在那里盘不是我们的朋友，所以这张图里面可以看到一个很清楚的现象，这四个地区的股指，只有红色的那一组最大的那个次数分配是落在右边，另外三个地区的股指，次数最大的分配都落在左边，各位可以看到这个现象。所以从这张图可以很清楚的看出来，如果我资金可以自由移动，如果我交易的品种可以自由选择，而且我要追求的是有波动的市场，这四个地区的股指市场哪一个是最有吸引力的？就是红色的这个，就没有悬念，所以变得说当我看到这张图分析的时候，就确定不参与不行了，所以就是这张图构成了当时10年的最后的决策。