一改近期趋冷的市场氛围，一级债市招标再现需求爆棚。昨日，财政部发行的10年期国债中标收益率远低于预期，投标倍数也有所提升。分析人士指出，由于目前市场资金面仍较宽松，对关键期限债券机构配置需求强烈，故而推动中标利率下行。不过，一级市场火爆局面并未改变二级市场低迷走势，一、二级市场出现“脱钩”。

资金面仍较宽松

昨日早间，财政部在银行间市场招标续发行220亿元人民币10年期固息国债，中标利率为3.5198%，边际中标利率为3.5476%，投标倍数为2.38倍。此前市场预测均值为3.58%。

该投标结果一改近期债市一级市场降温态势，大大超出市场预期。此前，进出口银行五年期固息债、国开行“福娃债”及国开行中长期定存浮息债利率均未超市场预期。其中，进出口银行五年期固息债首场认购倍数仅为1.31倍，创年内利率债新低。

据了解到，昨日中标机构多为银行、保险以配置需求为主的投资户，而以券商、基金等交易机构中标者则寥寥无几。“交易户昨日报价都在3.55%以上，中标收益率为3.52%，他们基本都没有拿到量。”某券商交易员透露。

配置户的积极态势与目前资金面仍然宽松不无关系。分析人市指出，虽然近期央行持续正回购回笼资金，但资金价格一直相对平稳。其原因在于，目前银行超储率仍然处于偏高水平，资金融出需求较高，使得资金面相对宽松。

一、二级市场“脱钩”

值得一提的是，一级市场的回暖并未带动二级市场做多气氛。昨日，二级市场10年期国债收益率并未出现相应下调。整体来看，二级市场仍处于小幅调整，成交低迷的状态。

申银万国首席固定分析师屈庆指出，在1-2月基本面信息消化完毕，资金面拐点出现，但在现实资金面仍较宽松的情况下，当前利率市场缺乏方向性。利率市场处于向上调整空间不大，向下回落空间也不大的僵持状态。

“目前收益率下行动能不足，甚至可能在后续流动性小幅收紧的情况下略有上升。”中金公司建议投资者，维持五年期以内的债券组合，并可以适度降低杠杆。

信用债方面，由于近期信用风险频发，信用利差也处于较低水平，信用债也维持调整态势。此外，从机构需求的角度看，推动收益率继续下行的动力也明显不足。

上海某大中型基金固定收益部总监告诉记者，去年下半年以来，追求高风险高收益的杠杆分级产品不断增多，这部分资金通常会放大杠杆，投资低评级的高收益券种。“但目前的收益对这部分资金也快成鸡肋了，没有继续推低收益率的动力了。”（来源：《上海证券报》）

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