核心提示：昨日，转融通第五轮测试正式展开。首批和第二批获得转融通业务试点资格的30家券商联合参加转融券仿真测试，而本周六还将进行转融券通关测试。此轮测试将从本周三持续至下周一。

转融券正式推出的消息一直扑朔迷离。

昨日，转融通第五轮测试正式展开。首批和第二批获得转融通业务试点资格的30家券商联合参加转融券仿真测试，而本周六还将进行转融券通关测试。此轮测试将从本周三持续至下周一。

“经常做测试，主要是为了让联网通关跑顺畅，更好磨合。”对转融券的测试，某券商转融通业务负责人早已习惯。然而，尽管转融券已进行多轮测试，但最终何时推出仍无法判断。除了本身技术过关外，市场因素也成为了转融券推出的重要考量之一。

此外，中国人寿资产管理有限公司作为独立出借人参加本轮测试也引发关注。目前，转融券出借人并不包括个人，仅限于机构。在出借人资格与出借范围上仍存在很大限制。因此，即便转融券顺利推出，其带来的市场规模究竟多大仍是疑问。

转融券推出或依市场反应

昨日，第一批第二批转融资试点30家券商参加了转融券通关测试。这已是转融券进行的第五轮测试。

“主要是联网通关测试，都是常规测试，与之前相比没什么区别。”参加测试的某大型券商负责人表示，参加测试的券商基本上都通过了，至于下一轮测试何时进行以及还需进行几轮测试，目前都是未知。

“测试成功意味着距离推出转融券更近一些了，但这只是第一步。联网测试的成功只是把系统搭建起来，但要具体推出，有了硬件条件外，还需要相关制度与外部环境的配合。”上海某券商融资融券人士认为。

目前，证券金融公司已公布了六份关于转融通的业务规则和实施细则，但业内人士认为，目前相关细则仍比较粗略，后续随着社保、保险基金等众多机构进来，相关规则都将继续完善。

此外，市场环境也是不得不考虑的重要因素。去年11月份以及19日大盘的下跌都被认为是受到转融券推出预期的影响。“这些外部因素都要考虑，大盘好不容易上去了，不可能马上再推出融券让它跌下来。”上述融资融券人士表示。

针对转融券推出，市场更多表现出负面情绪。不过包括券商人士、研究员都认为，转融券推出对市场影响有限，从某种程度上说，对投资者是利好。而这一定程度上也符合了监管层鼓励的长期持有蓝筹股。

转融券的推出在技术上已不存在障碍，但多位人士认为，转融券的推出时间无法确定，“这要看股市，至少要等市场平稳后才可能推出。”某转融通人士认为。

参加转融券测试的券商是否都会成为转融券试点资格？多位业内人士推测，具备转融通试点资格的券商应都可开展转融券业务，无需再次进行单独申请。

目前，具备转融资业务试点资格的券商数量已达到52家。除前两批试点外，还包括德邦、东北、浙商、新时代、东莞、国金、中银国际等22家券商。开展转融资业务的券商数量已占开展融资融券业务券商数量的70%。

出借人角色受关注

值得注意的是，在第五轮测试中，中国人寿资产管理有限公司作为本轮测试的独立出借人。出借人是指向证券金融公司出借资金或证券的机构投资者，通常是银行、基金公司、保险公司、上市公司大股东等机构投资者。

出借人直接决定了开展转融资融券规模的大小。目前，《转融通证券出借交易实施办法（试行）》规定，试点期间，证券出借人仅限机构投资者。

“转融券更多的券源来自上市公司大股东，可是究竟有多少大股东愿意出借自己的股票，除非大股东对市值管理没有任何要求，前提必须还是流通股。”上海某券商行业研究员表示。

与此同时，对于担任出借人的机构投资者来说，其年化率并不高。“不到2%借给证金公司，出借期限一般都较短，收益率不高，根本没吸引力。”某融资融券人士认为。而在国外，个人也可以成为出借人，并且年化率甚至可达10%以上。

这或与国内竞争环境有关。在国内，证券公司之间不允许相互借入，并且只能通过证金公司进行，而在国外开展该项业务或者具备多个中介机构，充分竞争。

而一些银行理财产品年化收益率都超过5%，很多国债、上市公司分红的年化收益率远远高于2%，转融券正式推出后，出借人的动力究竟有多大还是未知。

对于出借人，市场关注的另一焦点是，上市公司大股东的出借动力。这意味着大小非解禁之后的股票，例如PE，VC等机构大小非，亦可用于出借。而这会不会导致操纵市场股价的另一手段，值得观望。