1月16日在北京举行的经济学人“领军者峰会”上，中国证监会主席郭树清表示，国债期货仿真交易很顺畅，基本筹备完成，预计不久将正式推出。

据了解，此前中国金融期货交易所总经理张慎峰也表示，中金所正按照中国证监会统一部署，重点加快国债期货上市准备工作。

业内人士表示，国债期货上市条件已具备，时机已成熟。特别是以国泰国债ETF为代表的首批债券ETF抛砖引玉，打响了行业创新的第一枪。因此，本次国债期货上市不会再像1993、1994年那样大量分流股市资金，这是由于国债期货难以重复当时单边上涨行情，股指期货也没有把股市资金分流出去。

交易主体多样性

国债期货仿真交易于2012年2月13日正式启动，国债期货仿真上市初期，走势以震荡为主。在开始的一两周里，也曾出现过较多的“钓鱼单”，随着市场参与者的日趋理性，仿真走势渐渐稳定，其成交量和持仓量基本维持稳定。

据了解，国债期货仿真运行期间，主力合约并不明显，或与仿真交易参与者测试跨期套利等策略有关，这也是跟商品期货之间的一个重要区别。

东方汇金期货金融市场部总经理柳瑾认为，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动，8家金融机构参与首轮联网测试，其中5家为期货公司。截至收盘，三个合约较首日基准价全线上涨。2012年4月23日，国债期货仿真交易开始向全市场推广。国债期货仿真交易上市以来交易就相当火爆，日均交易量在3.5万手以上，各交易主体参与交易积极性相当强。

据了解，在仿真交易期间总体上来说是比较火爆的。虽然仅从盘面交易来看很难看出哪些是交易主体，但通过各渠道的了解，很多机构参与其中，包括了银行和保险公司的资产管理公司，还有部分私募及资产管理公司等。特别是从开户资料来看，入场操作的还有相当一部分以个人名义开设的机构客户。他们在仿真中会根据现货中的判断做多空操作。

根据2012年4月初公布的国债期货仿真交易合约，其仿真交易合约大小适中，100万元的票面面额，3%最低保证金水平，加上期货公司增收保证金比例部分，大约5万-6万元能做一手，仅为股指期货的一半。

对此，柳瑾认为，具体上市可能会变化的有保证金比例的调整，实际合约的保证金比例可能还会有变化，但幅度不会太大。另外，个人投资者是否能够交易，如果能够交易，资金门槛和经验门槛设置在多少还是变数。

另外，现在平稳运行的股指期货的投资者适当性评估有可能会被借鉴到国债期货交易中，可能会有一些入市门槛。而特殊法人机构的入场顺序也有望逐步展开。投资者在交易中需要更多地了解国债期货的价格形成和影响因素及其运行特点。国债的定价更多地以机构投资者为主导，波动较小，杠杆可以比其他品种稍微大一些。

中证期货分析师赖科认为，未来参与国债期货交易主体预计将是银行、保险、券商自营和资管、基金等机构投资者和一些对债券投资感兴趣的个人投资者。参与方式可能会多种多样，主要还是通过期货通道。银行方面可能会因其规模和地位，以及投资业务主体而略有一些区别。

在赖科看来，国债期货通过引入流动性更高，标准化的对冲工具，将会完善利率市场的定价体系，为后阶段的利率市场化贡献部分力量。国债期货主要标的在债券市场，但对于短期的货币市场也会有一些影响。由于国债期货本身就是利率期货的一种，而且特别是在做国债期货套利交易的时候，货币市场的短期利率水平将作为套利的机会成本，对国债期货的定价形成联动作用。

银行或成主力军

一直以来，由于我国交易所债券市场的主要问题是品种少、规模小、流动性差，并且极易受到银行间债券市场的直接竞争，从而导致银行间债券市场处于优势地位，而交易所债券市场始终处于弱势的窘境。这样不仅不利于国债的长期发展，也使得长久以来银行间债券市场与交易所的债券市场处于分离运行的状态。

面对国内交易所债市和银行间债市发展的极端不平衡的局面，因此，在运用常规的方法很难在短期内改变这一局面的情况下，必须通过创新的途径实现这一目的。

对此，柳瑾认为，现在国债期货的上马首先要确保无论在哪里交易的债券，都能进行统一的结算。现在银行间债券市场是由中国债券登记结算公司负责统一结算，而交易所债券市场是由中国证券登记结算公司负责统一结算，首先这两者要能够实行统一结算才能够完成这一步交易。而这还需要银监会和证监会最终能够达成统一意见。而这一步如果真的成功迈出，可以说银行间债券市场和交易所债券市场间的隔膜就将实质性地被打破，并朝着迈向国债统一市场的方向真正迈进。

另外，一旦国债期货上市交易，对其最直接和最显著的影响应该是银行和保险的资产管理公司。由于银行和险资是债券现货交易的主要参与者，而国债期货的主要功能之一就是套期保值，现在银行和保险资管的资产配置中有相当大一部分是在债券，尤其是国债上。随着利率市场化的推进，利率的波动越来越频繁，而债券现货的价格最主要的波动要素就是利率，为了平抑这种风险而参与国债期货的套期保值对于银行和保险资管是有动力的，而投机交易恐怕暂时不会参与。

值得注意的是，国债期货上市对期货公司而言是一块巨大的蛋糕。自国债期货即将上市的消息出台以来，各大期货公司纷纷大力向各银行极力推广自己的跑道和平台。

然而，在柳瑾看来，未必如期货公司所设想的那般美好。由于银行参与的目的是套期保值，而当前的债券现货市场有80%的账户是持有到期，即只有20%是可交易账户下，需要套保的仓位。