国债期货读秒 银行套保盘规模成疑
中国经营报 米娜、邓娴

　　在1月21日举行的全国证券期货监管工作会议上，证监会表示2013年将全面做好国债期货上市准备。在此一周前，证监会主席郭树清表示目前国债期货仿真交易顺畅，未来经国务院批准后将推出。

　　国债期货推出进入倒计时读秒阶段，各大期货公司的高管们却是一脸沉重。北京某一线期货公司老总表示：“银行系过于强势，未来监管层一旦把国债期货交易通道权向银行开口子，期货公司的生存空间将被严重压缩。”

　　“由于银行以何种方式参与国债期货，在相关利益方面的谈判一直悬而未决，目前获得的消息是中金所打算先考虑其他客户，也就是先将券商、保险、基金等机构和个人参与其中的有关问题解决，银行参与的方式则交由高层来决定。”北京一家券商系期货公司研究部经理告诉《中国经营报》记者。

　　面对国债期货这个巨大的蛋糕，期货公司与银行间的正面摩擦已难以避免。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越[微博]认为：“目前推出国债期货的难点在于参与其中的各部门之间的利益难以平衡，如银行会以何种方式参与进来，期货公司与券商和保险等机构如何合作。”

　　多头畏惧银行套保

　　“如果银行全部参与进来，银行作为国债现券持有者是天然空头，那么谁有如此大的资金量敢跟它做对手？这样一来整个国债期货市场就没有多头了。” 格林期货韩蕴吉表示。

　　“在2012年12月份中国期货行业协会举办的针对国债期货的机构业务培训上，有关银行的分仓及对手盘问题，成为讨论的焦点。”上述研究部经理告诉记者，期货公司最关心的是，银行是否会绕开期货经纪公司，直接以中金所特别结算会员的方式参与国债期货交易。

　　目前国内各大银行约持有市场上70%~80%的国债现券，其参与方式对国债期货市场关系重大。国债期货作为一个“超级明星”品种，早在1995年国债期货上市交易初期就已显现出其“非凡气质”，在当时市场上流通的国债现券不到1050亿元时，其日交易量经常达到400亿元的火爆局面。

　　目前国债现货市场的存量已超过16万亿元。根据财政部最新发布的数据，仅2013年的国债发行总量有望达到1.3万亿元～1.4万亿元。

　　正是因为如此庞大的规模，“如果银行全部参与进来，银行作为国债现券持有者是天然空头，那么谁有如此大的资金量敢跟它做对手？这样一来整个国债期货市场就没有多头了。” 格林期货韩蕴吉表示。

　　记者获悉，目前业内普遍认为国债期货前期应重点培育壮大其他参与机构，以便让多元化主体参与到国债期货交易中来。“这也是中金所目前的思路，初期从培育市场的角度着想，中金所批准的银行能参与国债期货进行套保规模应该不大。”上述研究部经理表示。

　　对此，某股份制银行资金运营部人士也向记者表示国债期货上市初期，银行估计是呈观望状态。“银行参与国债期货主要是做套期保值，对冲持有的国债现货风险。券商可能相对活跃，或许能带动市场。”

　　“作为最大的国债现货商，一旦银行参与的具体标准出台，银行肯定会积极参与交易。但银行受法律制约，对于高杠杆保证金的交易本身就接触得少(黄金除外)，再加上期货风险远远高于现货，因此这需要一个较长的适应过程，毕竟银行之前一直以投资固定收益为主。起步阶段应该是这样的，毕竟国债期货已经停开了十多年，现在银行做债券的年轻人没有几个交易过国债期货，银行目前还缺乏一些人才。” 上述银行资金运营部人士表示。

　　特别结算会员之争

　　以银行持有的国债规模，全部选择在期货公司结算不现实。目前银行持有的国债规模达数万亿元，但截至2011年年底，期货市场保证金规模才不到2000亿元。

　　位于朝阳区劲松的申银万国[微博]期货公司最近一直在忙着开展国债期货相关知识培训，其北京分公司总经理闫淦智告诉记者，最近一直比较关注国债期货一旦开闸，银行是否能成为特别结算会员。

　　而记者从中国中期(14.99,-0.01,-0.07%)期货经纪有限公司、格林期货经纪有限公司、南华期货经纪有限公司等了解到，自2012年2月开通国债期货仿真交易后，这些公司就一直在定期给员工和客户开展各种国债期货仿真交易的培训。“从设备到人员，公司基本都准备好了，只等国债期货正式开闸上线了。”南华期货北京营业部总经理王勇表示。

　　“目前的消息感觉会给一些银行特别结算会员资格，但不会都给的。银行吃肉，我们就跟着喝汤。全国有上万家银行，没有给予结算会员资格的中小银行，以及银行分仓业务，就成为期货公司在国债期货业务领域拓展的重点了。”闫淦智表示。

　　据了解，中金所的会员分为两大类：非结算会员(交易者)和结算会员(包括交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员)，全面结算会员和交易结算会员一般由期货公司担任，特别结算会员一般由银行担当。在股指期货上市时，有111家期货公司通过验收成为中金所结算会员，但没有一家特别结算会员。

　　胡俞越则认为以银行持有的国债规模，全部选择在期货公司结算不现实。目前银行持有的国债规模达数万亿元，但截至2011年年底，期货市场保证金规模才不到2000亿元。“这么大的盘子，期货公司拉不动，所以很可能会给部分商业银行特别结算会员资格。”

　　尽管股指期货上市初期，银行对申请特别结算会员的热情很高，但银监会出于风险考虑最终未能获批。2010年3月银监会发文规定银行不能参与股指期货市场，这意味着银行也无缘股指期货市场的特别结算会员业务。

　　有业内人士曾向记者透露，监管层可能是考虑到银行在为客户进行股指交割结算时，由于股指为杠杆交易，存在有客户自身交易违规穿仓的可能，同时还可能会为客户的交易损失承担一定风险，但银行的收益则主要来自于结算的收费，风险与收益并不匹配。

　　由于银行迟迟未能获得中金所的特别结算会员资格，这导致许多银行在股指期货上市时设立的期货结算部名存实亡，而2012年12月1日正式实施修订后的《期货交易管理条例》，其中提到商业银行可以申请特殊结算席位避开期货公司直接参与交易，这让银行再度看到了曙光。