事件：

受财政存款上缴、国企缴税、债市监管风暴及新增外汇占款下降的影响，流动性自5月下旬以来骤然收紧。进入6月后更呈现出越演越烈之势，短期利率飙涨几近疯狂。上周四（6月20日）央票坚持发行，加上传言某国有大行资金违约，银行间隔夜和7天回购收于11.74%和11.62%，盘中最高甚至成交于30%和28%，创下历史新高。

事件分析：

本次流动性的空前紧张已较大程度上影响到了货币基金和债券基金的投资运作及收益水平。

1、货币基金：赎回冲击，增大偏离度

畸高的回购利率，短期内直接冲击货币市场基金规模。大体量资金有动力将资金从货币基金中赎回，转而直接投向拆借和回购市场，以获取更高的收益率。对货币基金而言，集中性的、超预期的大规模赎回，将使得货基不得不被动卖券以应对赎回。而在当前现券收益率曲线受流动性冲击不断走高时，货基此举无异于兑现各，将加大货币基金偏离度。根据规定，当货币基金偏离度超过+/-0.5%时，货币基金将按照公允价值调整计价，而不再采用摊余成本法估值。在公允价值计价法下，不排除个别货币基金在大规模赎回冲击时出现日净值增长率为负的可能。

2、货币基金：短期收益率可能增加

虽然货币基金在面临大规模赎回冲击时，风险骤增。然而毕竟货币市场基金收益率与资金利率休戚相关。随着基金组合高收益率资产的增加，部分货币基金净值增长率有望在随后短期内出现不同程度的增长。

3、债券基金：短期收益率下行

虽然资金利率大幅上行对现券短端影响更为显著，然而随着资金紧张态势的持续，中长端收益率也在一定程度上受到影响出现上行。截止至6月20日，与5月底相比，1y国债和AAA企业债收益率分别上行74bp和123bp，中期3-5Y国债和AAA企债上行幅度也在50bp以上。现券收益率上行直接影响债券基金投资收益，导致净值出现大幅下跌。

除此之外，短期资金利率的骤然收紧，对惯用高杠杆增厚组合收益的债基来说，也加大了其资金杠杆成本，侵蚀组合收益。不仅如此，高企的资金利率将可能使得债基被动去杠杆，从而进一步加剧现券市场抛压。

4、短期存机会，中期调整难改

中国人民银行货币政策委员会日前召开会议强调，要继续实施稳健的货币政策；24日中午央行还就商业银行流动性管理事宜发布函件，提请商业银行认真贯彻稳健货币政策、加强对流动性影响因素的分析和预测。因此寄希望于短期内央行出手解决此次“钱荒”概率不大，本轮资金紧张态势在六月底之前将难以有效缓解，预计将延续至7月上中旬。届时，将带动现券利率短暂回落，短久期券或将迎来一波反弹机会。然而这种机会仅适合短期性的、交易型资金介入。纵观整个三季度，机构降杠杆趋势仍将持续，预计市场中期调整仍未结束。

表1近期主要类型债券基金净值下跌显著