业绩回顾：信用债基涨幅居前，偏债基金微调

11月固收类基金在债市结构性反弹、股市宽幅震荡下跌的环境下，各大类基本以上涨行情为主，但幅度有限，内部表现有所分化；其中债券基金净值平均上涨0.23%，货币类基金平均收益0.28%，保本基金净值平均微跌0.04%；具体来看，一级债基、纯债、信用债基业绩表现较好，而转债、二级债基净值则呈下跌态势。

截至11月30日，各类固收类基金今年以来业绩均呈现良好的增长趋势，其中债券基金以5.25%的净值涨幅位居各类固收类基金之首，货币基金平均收益升至3.53%，保本基金涨幅收敛至2.8%；分细类看，仅转债基金今年以来收益为负，其他类型基金表现相对稳定，其中一级债基净值平均涨幅为6.73%，信用债基为7.9%，分级债基母基金为8.3%，创新封闭式债基达8.96%，表现均较优异。

投资建议：信用债或将震荡，把握货基跨年行情

中低等级信用债经历前期较大幅度上涨后，短期获利回吐压力趋于增强；另一方面，经济数据短期虽向好，但基础仍不牢固，信用环境改善幅度或有限；此外，随着债市的扩容，各评级债券资质下移必将是长期趋势，信用利差缺乏下行的动力；但短期来看的话，在资金面紧中偏松、债券理财产品扩容所致的配置需求增强的环境下，信用债收益率震荡上行的幅度也相对有限。

在此环境下，固收类基金延续前期结构布局的策略。一方面，年末资金面虽有望平稳过渡，但基金公司为了规模排名，一般会提升货币基金收益来吸引资金冲规模，对收益安全性要求较高的投资者可重点关注规模收益优势能力较强、收益弹性较大的货币类基金；另一方面，中长期配置投资者在经济复苏基础仍不稳固、转型压力较大的背景下仍可持高等级信用债基，但在久期上可适度缩短；最后对于想获取超额收益的投资者，在当前股市处于历史相对低位的环境下，可逐步定投一些对转债、股票配置比例稍高的二级债基，以做中长期布局。

一、11月业绩回顾分析

11月固收类基金在债市结构性反弹、股市宽幅震荡下跌的环境下，各大类基本以上涨行情为主，但幅度有限，内部表现有所分化；其中债券基金净值平均上涨0.23%，货币类基金平均收益0.28%，保本基金净值平均微跌0.04%；具体来看，一级、纯债、信用债基业绩表现较好，而转债、二级债基净值则呈下跌趋势。

截至11月30日，各类固收类基金今年以来业绩均呈现良好的增长趋势，其中债券基金以5.25%的净值涨幅位居各类固收类基金之首，货币基金平均收益升至3.53%，保本基金涨幅收敛至2.8%；分细类看，仅转债基金今年以来收益为负，其他类型基金表现相对稳定，其中一级债基净值平均涨幅为6.73%，信用债基为7.9%，分级债基母基金为8.3%，创新封闭式债基达8.96%，表现均较优异。

1．货币类基金：年化收益3.51%，环比下跌30BP

11月银行间资金面保持紧中趋松的态势，全月共实现2070亿资金回笼，但随着年末财政存款的大力投放及外汇占款的持续性恢复，隔夜回购利率大幅回落79BP，一周、两周、一月利率亦分别下行4BP、25BP、14BP，三个月利率微幅上行11BP，其余期限利率变动不大。整体来看，11月份资金面相对宽松，短期限利率下降幅度较大；受此影响，货币类基金收益较10月有较大幅度回落。

具体来看，119只货币类基金简单平均年化收益率为3.44%，较10月下降1BP，比一年定期存款利率高44个基点；其中货币基金简单平均年化收益率为3.41%，较10月上升3BP，理财债基简单平均年化收益率亦回落至3.52%，较10月下行13BP。

从收益率分布来看，11月份年化收益率高于4%的仅有15只，高于3.5%的有67只，高于3%为103只，整体表现尚可；其中中银理财60B、中银理财60A、工银理财14A10月年化收益率分别为5.11%、4.76%、4.73%，位居同业前三位，表现较优。

2．债券基金：“债”强“股”弱，转债逆市反弹

11月份，债指整体走势有所分化，中上旬受CPI数据托底利好及资金面趋松的影响整体呈上升趋势，下旬在PMI等经济数据改善、经济弱企稳的影响下低风险品种微调，中低等级强势反弹；券种上，国债表现好于利率债，中低等级信用债上涨幅度大于高等级，转债逆市走高；期限方面，长债大幅反弹，中短债稍有调整，期限趋于平坦化。具体来看，信用品种中，企债微涨0.01%，短融、高等级信用债分别下跌0.08%、0.13%；利率品种中，国债领涨0.11%，金融债、央票分别下行0.06%、0.00%；期限上，长债涨幅达0.24%，表现显著优于中短债；此外，转债指数上行0.04%，表现好于正股。

2.1一级市场表现：信用债基涨幅居前，开放式转债基金、利率债基微调

在此环境下，11月308只债券型基金（理财债基、分级债基子份额除外，A/B、B、C级分开统计）227涨8平73跌，净值简单平均上涨0.23%。

从投资类型来看，纯债、一级债基11月业绩表现稳定较好，净值分别上涨0.47%、0.34%，二级债基受权益类市场震荡下跌影响，业绩较10月有较大幅度回落，11月净值下跌0.04%。此外，截至11月底，今年以来一级债基净值累计增长6.73%，表现突出；纯债基金净值累计增长4.69%，亦表现不俗；二级债基表现相对一般，净值累计低于一级债基逾3个百分点。

从投资主题来看，信用债基业绩表现保持前期涨幅强劲的势头，11月净值累计平均上涨0.58%；利率债基亦有小幅回升，净值微幅上行0.13%；而转债基金受重配股票所累，业绩继续下探0.4%。今年以来三大主题债基业绩表现分化较大，其中信用债基受益于上半年债券牛市行情以及四季度债市结构性上涨，净值累计增长达7.9%；利率债基表现平平，净值累计上涨为3.01%，仅高于一年期定存利率4BP；而转债基金业绩跌至-0.67%，表现较逊。

从运作方式来看，创新封基、分级债基母基金受益于其高投资杠杆运作、重仓信用债的配置，11月继续保持良好的上涨势头，净值累计分别上涨0.63%、0.7%；开放式债基表现相对较逊，11月净值仅微涨0.17%。今年以来，受益于债市牛市行情，封闭式创新封基、分级债基母基金涨幅已分别达8.96%、8.3%，而开放式债基整体涨幅为4.81%，涨幅相对较缓。