海天股份早在2003年前后就有意登陆资本市场。由于上市名额限制，海天股份曾在2008年被传出欲借壳佛塑科技的消息。

但自海天股份发布招股书以来，市场对其的质疑并未间断。募投项目产能“放卫星”、不差钱上市被指意在圈钱、低价回购员工股份或影响上市进程等诸多问题困扰着这家自称全球最大的调味品生产销售企业，其自身所存在的诸多问题，也成为了海天股份上市之路上的障碍，十年上市之梦恐难成真。

海天股份不差钱却谋上市10年为何？

海天股份造富大戏遭质疑

据了解，作为国内调味品龙头，海天股份早在2003年前后就有意登陆资本市场。由于上市名额限制，海天股份曾在2008年被传出欲借壳佛塑股份的消息。

虽然海天股份一直寻求上市，不过记者却发现，其实海天股份并不是那么缺钱。据其招股书公布的最新资产负债表，2011年底海天调味的总资产为465163.15万元，其中货币资金一项高达144418.9万元，同时有5575万元预付款项，占总资产的32.2％。同时，公司的短期借款、长期借款均为0，资产负债率仅26.96％。利润表则显示，公司财务费用为-695.31万元。种种指标显示，海天股份本身资金相当充沛

海天IPO项目计划募资高达18.57亿元，但公司在2010年和2011年分别投资6.46亿元和2.42亿元，该项目未来实际资金需求不到10亿元。上述财务分析人士指出：“以公司现有资金实力而言，完全可以通过借债，或者自有资金完成该项目，不是非得通过IPO才能完成融资。”

在招股书中，海天股份目前共有58位自然人股东，均为公司中、高层管理人员。如果公司成功上市，现有的58名自然人股东所持有股份市值都有望超过千万元。或许海天股份上市的目的只有一个――造就一批千万富翁，尽管这看起来异常单纯。

按照公司的股权结构，海天股份共有58位自然人股东，其中持股数量最少的股东也持有462164股。参考同行业上市公司加加食品当前35倍的市盈率计算，这次IPO大戏之后将诞生58位亿万富豪。

或许，“造富”才是本意。围绕造富意图，他们的一切行为也就不再意外。

海天股份为达上市造富目的，不择手段清除障碍

海天股份八次股权腾挪国有资产变私有

从全民所有制企业到中外合资公司，外方股东由注册地在香港的香港裕鹏，再换为注册地在英属维尔京群岛的兴兆环球，最后外方再功成身退，几经八次腾挪，海天股份就这样通过一个"外资壳"成功从全民所有制企业彻底变为一家私营企业。

海天股份的前身为佛山市海天调味品有限公司，（以下简称"海天食品公司"），为一家市属全民所有制企业。

1994年1月，海天食品公司于向佛山市企业改革领导小组提交《关于改革产权结构、建立现代企业制度的请示》，海天食品公司改制正式启动。根据该方案，海天食品公司改制，最终实际参与认购的749名职工参与认购。

1995年8月由全民所有制的海天食品公司改制为有限公司佛山海天，注册资本为3841.30万元。佛山海天设立至2000年1月，发生了两次以未分配利润增资和三次登记股东变更。

到2000年4月，佛山海天再次变更为中外合资公司海天有限，中方股东为海天集团，外方股东为香港裕鹏。海天有限注册资本为7528.948万元。

2000年4月至2010年9月，海天有限中外股东共进行四次等比例增资；增资后的注册资本为18507.39万元，2002年5月，外方股东又由香港裕鹏变更为兴兆环球。

到2010年10月，海天有限外方股东兴兆环球减资退出，海天集团也将其持有的海天有限25.91万元注册资本，即海天有限0.2％的股权，转让给海天集团全资子公司佛山海鹏。

2010年11月，为启动上市，海天有限以2010年10月31日的净资产为基准，整体变更为股份有限公司。

到2010年12月，海天集团的58名自然人股东以现金24，885万元认购海天股份增发的股份总计24，885万股，认购完成后海天股份的注册资本达到71，100万元。

从全民所有制企业到中外合资公司，外方股东有注册地在香港的香港裕鹏，再换为注册地在英属维尔京群岛的兴兆环球，最后外方再功成身退，几经八次腾挪，海天股份就这样通过一个"外资壳"成功从全民所有制企业彻底变为为一家私营企业。

海天集团暗借“外资壳”实现完全控股

"这样的股权设计其实并不复杂，很多国企改制时，都先在香港或者英属维尔京群岛注册公司，用这家公司去收购国有股权，最后，私营公司再反过来收购外资壳的股权"，3月27日，一位参与过多次IPO的投行人士如是说。

回查在上述股权腾挪中起关键作用的两家公司香港裕鹏和兴兆环球。

海天股份的招股说明书对香港裕鹏并无详细介绍，只是称在股改之时将海天食品公司30％国有股权以净资产评估价5342.28万元转让给佛山发展（集团）有限公司，而本次转让是"通过香港裕鹏实业有限公司购买"。

而兴兆环球则是在2001年7月4日英属维尔京群岛注册成立，注册地址为英属维尔京群岛托托拉岛罗德城离岸公司注册中心957邮箱。

招股书披露显示，兴兆环球成立时授权发行股份总计5万股，每股面值1美元，实际发行股总计1股，注册资本总计1美元。2001年7月28日，OUZHAOQUAN作为股东持有兴兆环球的全部已发行股份。

之后，此注册资本仅为1美元，发行股总计仅1股的股东身份发生了变化，经过几番轮换后，到2005年兴兆环球的股东为何浩昌。

2007年5月，何浩昌再次将其持有的兴兆环球的全部已发行股份转让给佛山发展（集团）有限公司。

颇为蹊跷的是，对于这部分外资股权，2007年4月26日，海天集团在香港设立新海天（香港）发展有限公司（以下简称"香港海天"）。香港海天向佛山发展（集团）有限公司收购了兴兆环球的全部股权。