第三部分基本面分析

一、焦炭市场

2013年1月份我国焦炭产量达到3711万吨，同比增长7.1%，在焦化厂开足马力生产的背景下，作为传统生产淡季的2月份，焦炭产量也达到了3649万吨，同比增长11.1%。供应大增为春节过后焦炭价格的下跌埋下了伏笔。

国内焦炭市场继续混乱下跌，但主流市场跌幅稍有放缓;自节后至今主流焦炭市场降幅已达到200元/吨左右，焦化企业经营环境持续恶化，多数焦企在加上副产品效益的情况下每生产一吨焦炭仍亏损150元/吨。据从焦化企业方面了解到，近期焦炭价格持续下行，但钢厂方面对采购依然保持谨慎态度，作为主产区的山西，部分优质二级冶金焦价格下跌至出厂含税价1300元/吨的情况下仍显有成交，焦企方面焦炭库存持续上涨，为降低资金成本，大多数焦化企业严格控制炼焦煤库存量，同时降低产能利用率。另从钢厂方面了解，目前华北地区钢厂主流焦炭采购价已下跌200元/吨以上，而同期江苏、江西、湖南等地钢厂表示目前焦炭采购执行价格仅下调150元/吨左右，后期会进一步降低采购价以达到华北的消费地的降价幅度。

从港口的焦炭库存看，统计天津港焦炭库存197万吨;连云港焦炭同口径库存为21万吨;日照港为13.6万吨。整个一季度以来港口的库存一直处于高位，去库存速度缓慢，显示焦炭出口市场的冷清，港口焦炭呈现有价无市的状态。

年前由于钢厂备货较少，一旦市场转好，对焦炭需求大增，造成焦炭供不应求，焦化厂的开工率一度维持在85%的高位，春节过后，随着供给的增加而需求没有改善，焦炭价格开始下跌，部分企业甚至出现亏损，焦化厂开工率急剧下降。其中小于100万吨产能企业开工率75%，下降12%，100-200万吨企业开工率73%，下降11%，200万吨以上企业开工率维持82%，下降5%。

焦炭库存呈现增加趋势，显示供应压力较大，需求不振。独立焦化企业的平均焦炭库存攀升，100万吨产能企业焦炭库存1万吨;100-200万吨企业焦炭库存1.26万吨;200万吨以上企业焦炭库存2.76万吨，连续一个月增加，但较去年8月份大型焦化企业达到5万吨的库存情况相比，仍未到最差时间。

从期现价差的角度看，3月最后一周天津港的准一级冶金焦炭报价在1730元/吨，折合盘面价格1745元/吨，期货呈现贴水的状态，贴水在100以内。从期现的历史表现来看，一般期货价格的波动较大，小幅度的贴水反映后市看空。而后市如果连焦跌幅较大，呈现200以上的贴水，而且整体价格水平处于低位，往往是做多机会。

由于焦煤价格坚挺，焦炭价格下调，河北焦炭毛利继续下滑，我们估算的毛利由正变负，最高为124元/吨，近期为-76元/吨，而去年8月最差的时候亏损达到-400元/吨，二级焦与焦煤价格倒挂。

二、炼焦煤市场

国内炼焦煤市场主流持稳整体运行偏弱，部分地区焦煤价格仍处于波动状态，下行趋势较为明显。华东地区大矿精煤执行量价优惠政策。

市场方面：华北地区山西长治沁源主焦煤价格降50 元/吨，现G80V20S0.3A<10 出厂含税价1350 元/吨。山西长治贫瘦煤降100 元/吨，现G>10A<10V12S0.5 出厂含税价1000 元/吨。山西临汾安泽单一洗主焦A9.5V18-22G85-90S0.5Mt8 下调30 元/吨，现出厂含税价1380 元/吨。甘肃兰州炼焦煤市场有所下跌，肥精煤A<10V>36S<0.5G>85MT<4-5 天水货场提货含税价1000 元/吨，下跌60 元/吨下游采购方面，湖南娄底地区炼焦煤采购价降30-40 元/吨，现主焦煤1190 元/吨，瘦煤1120 元/吨，1/3 焦煤1160 元/吨，到厂含税价。广东韶关地区炼焦煤采购价普降80 元/吨，现主焦煤1260 元/吨，1/3 焦煤1210 元/吨，瘦煤1160 元/吨，均为到厂含税价。河北唐山地区炼焦煤采购价涨跌互现，主焦1300 降50 元/吨，1/3焦1200 元/吨，肥煤1200 元/吨降30 元/吨，瘦煤1190-1230 元/吨涨30 元/吨，气煤1070-1080 元/吨，均为到厂含税价。

国际煤价方面，澳大利亚主焦煤A9V26S0.4G87 京唐港现货库提价1240 元/吨，环比下跌20 元/吨，澳大利亚A9.5V<20 S0.3 G80 Y21 日照港车板价1190-1200元/吨，环比下跌10-30 元。天津港澳大利亚主焦煤，A9.5，空干基V23.5，S0.65，G90 库提价1300 元/吨，环比持平。

长协方面，必和必拓(BHPB)与日本钢铁企业确定二季度炼焦煤基准价。峰景(Peak Downs)、萨阿吉(Saraji)FOB172 美元，较上季度涨7 美元;古耶拉(Goonyella)、伊拉瓦拉(Illawara)FOB169 美元，较上季度涨8 美元。进口焦煤价格仍贴水于国产焦煤，对国内煤炭价格形成压力。

库存方面，独立焦化企业焦煤库存略有下降，对焦煤价格下调的诉求比较强烈。中转地看，最大的进口焦煤港口京唐港的煤炭库存也处于高位，煤炭库存达到800 万吨，处于历史高位。生产地情况同样不容乐观，国内最大的焦煤生产企业山西焦煤集团的库存达到88 万吨，处于近几年高位。

三、钢铁市场概况

钢材市场旺季不旺，下游需求疲软，沙钢3月下旬的出厂价格继续下调，具体是对螺纹钢下调80元/吨，线材、盘螺分别下调100元/吨。钢材社会库存继续攀升，达到2250万吨，较上周上升25万吨，其中螺纹库存1095万吨，较上周上升21万吨。

报价方面，上海地区螺纹钢价格走弱，三级螺纹钢价格3640元/吨，热卷3950元/吨，线材3460元/吨。钢材社会库存继续上升，钢材社会总库存至2201万吨，达到历史高位，较去年同期的1817万吨增加21%，螺纹库存达到1073万吨，较去年同期的814万吨增加32%，这显示钢铁行业需求不容乐观。

第四部分行情展望

近期焦炭期货和现货轮番下跌，走势趋弱，焦化厂焦炭库存出现增长，焦化厂利润收窄，部分焦化厂再次进入亏损境地，开工率出现下滑，但下滑幅度尚有限，届时在限产保价后焦炭价格可能趋稳，但关键还是看下游需求。

焦煤方面，在下游需求低迷的状况下，煤炭产量未见明显下降，供应压力较大，造成库存高企，上游企业对焦煤降价诉求强烈，同时国外经济低迷，进口煤冲击国内市场，焦煤的基本面也偏空。