朱宇琛 夏子航

　　据媒体报道 “十口锅一个锅盖，稍有闪失就全砸锅。”这是钢贸圈内对高杠杆融资运作的形象比喻。今年，随着钢价的一路下跌，通过托盘操作、多次质押获得十倍乃至更高杠杆的玩家们纷纷显露原形。曾指望虎口夺食，捞快钱的他们反被风险的饿虎死死咬住，其融资锁链还牵扯着钢企、仓储、银行、典当、担保等一系列企业。中钢天源、厦门信达等上市公司，宝钢等央企旗下企业近期接连曝出的巨额钢贸纠纷，就是此类风险失控的鲜活案例。

　　黑洞浮现

　　上市公司有货难提

　　货物归属难以确定，已立案但没开庭，若存在重复质押将比较复杂

　　中钢天源8月29日的一页公告，将钢贸行业的融资黑洞置于公众视野。

　　当日，中钢天源公告称，全资子公司中钢天源（马鞍山）贸易有限公司（下称“中钢贸易”）8月27日持上海兴扬仓储出具的仓单要求提取上海金舆商贸有限公司（下称“上海金舆”）出售给中钢贸易的货物时，却无法进入仓库。

　　“（公司）获知上海金舆、兴扬仓储可能涉及违法行为，正接受有关部门调查，导致无法提货。”根据与上海金舆的合同及兴扬仓储的仓单，中钢贸易存放于兴扬仓储的货物价值 2093万元。凭证齐全，存放在仓库里的钢材，为何突然无法提货，记者前往现场一探究竟。

　　上海金舆登记办公地——上海市曲阳路910号是一栋聚集众多钢贸商的写字楼。与其他5家企业分布于9楼的上海金舆独占908-910单元，拥有一半的楼层面积。不过，如今已然人去楼空，一扇门上贴着“快递信件或急事请到曲阳路898号419室”——这是兴扬仓储的办公地址。

　　兴扬仓储办公现场留守人士对记者表示，上海金舆的“账被封了，正被调查，经营不下去，发不出职工工资，自然就关门了。”该人士还向记者证实，上海市公安局宝山分局已立案侦查，上海金舆法人代表郭锐仁也已被警方控制。

　　“9月11日上午开庭，上海金舆被追讨房产抵押贷款。”该人士手中托着三四百页被诉材料及传票，指着面上的一张开庭通知说，“没有余地了，真的没办法了，（上海金舆）肯定要破产。”

　　工商信息显示，上海金舆成立于2004年，注册资本5000万元。其官网显示，公司2008年销售额达3.12亿元，利润662万元，近年经营规模逐步扩大。进货主要靠“凌钢锦州钢材经销有限公司和三钢闽光等”，其中前者为凌钢股份子公司；主要客户则为上海虹川建筑工程有限公司、杭州二建和卢钢（四川）钢铁产品有限公司等。兴扬仓储则于2007年成立，法人代表为何冠中，注册资本5000万元。公司网站显示，其核心仓库均位于上海市宝山区，一号库总库容量可达十万吨，二号库容量亦达六万吨。

　　兴扬仓储与上海金舆实为关联企业，而此番风险爆发则与上海金舆在钢贸融资过程中重复质押仓单有关。

　　对此，中钢天源相关人士向本报记者表示，当初前往兴扬仓储仓库的首要目的就是想把那批货保全下来，“但现在来看，货物归属难以确定，已立案但没开庭，获取情况也比较难。”

　　“一单（融资）生意中，钢贸商总会有一个关系密切的仓储公司配合，钢贸商通过重复质押进行融资时，那个出具证明的仓库就是帮凶。大多数钢贸生意都有这个现象。”上海一位钢贸圈人士介绍。

　　事实上，上海金舆近期在上海钢贸风暴中已多次亮相，涉及案件多为操纵仓单、重复质押。上述案件还牵连了一批国有大型企业——它们因为同上海金舆进行钢材质押融资（俗称“托盘”）而被卷入。兴扬仓储内部人士接受记者采访时也表示，中钢也是属于替上海金舆“托盘” 的性质。

　　而这一案例并非唯一，8月31日，厦门信达公告称：其于8月向厦门市中院提起诉讼，要求上海宝源旺仓储有限公司（下称“上海宝源旺”）、广州中远物流有限公司（下称“广州中远”）返还厦门信达存放于其仓库的钢材或赔偿相应损失，该案近期得到受理。

　　厦门信达公告披露，其于4月12日与上海宝源旺签订仓储合同，后公司将购买的钢材交上海宝源旺保管，后者出具相应入库单。而当公司向上海宝源旺申请提取1.1万吨钢材时，后者却拒绝交付货物。厦门信达与广州中远的纠纷也与此类似，不过其合同签订得更早，在去年9月9日。上述两案中，上海中琦贸易有限公司、上海弓远实业有限公司及自然人宋光宇均对上海宝源旺和广州中远承担连带担保责任。厦门市中院已依法查封两被告2.6万吨钢材，货值约8000万元。

　　对该案件，厦门信达相关人士称，公告中的估价是按几个月前协议签订时钢价确定的，其后的跌价暂不考虑，“至于是否存在重复质押，还要等待相关调查。”半年报显示，厦门信达上半年扣除非经常性损益后的净利约2900万元，可见，此案对公司影响较大。

　　数倍杠杆

　　疯狂的“托盘”融资链

　　托盘方的安全需要一个前提——代表货权的仓单是真实可靠的

　　同样签订仓储合同，同样被出具入库单，同样被拒绝交付。中钢贸易和厦门信达很可能掉进了同一个黑洞。

　　在钢贸圈内人士看来，将中钢贸易和厦门信达一起卷进的黑洞，正是规模巨大的钢贸融资链，而不断曝光的案件显示，这一链条如今已濒临碎裂，其中的脆弱一环，即所谓“托盘”。

　　去年仅上海一地，钢贸企业涉及的融资额就有1600亿元。而在行业兴旺、钢材走俏的时候，“融资做大”是许多激进钢贸企业的共同选择。托盘模式由此诞生、蔓延、直至成为不少钢贸公司的“快富”手段。

　　所谓“托盘”其实是一种获得三到五倍放大杠杆的融资模式。具体过程为：钢贸企业（被托盘方，简称B企业）向为其垫资的托盘方企业（简称A企业）先支付20%-30%的货款，而A企业则负责向钢厂或销售单位支付全部货款。所购钢材的货权（仓单）归属A企业，而B企业则握有销售权，并实际上承担此单钢材贸易的盈亏。在B企业找来下家并收取货款后，其向A企业还清货款并支付相应利息，仓单才会转手回B企业。一笔托盘业务完成。