近一周来，利比亚国内局面的再度重要激发了伦敦原油市场炒作热忱的快速升温，同期，美国原油库存延续第六周上升对价格形成了脚绫趋显克制，两地原油价差亦扩大年夜至6月份以来最高点13.1美元/桶。价差的异动激发了市场广泛存眷，投资者对其将来走势的评论辩论甚至高过了对油市偏向的存眷。

　　笔者估计，跟着美国炼厂开工企稳和成品油出口增长，油市整体仍将出现弱势，价格弱势下跌将以纽约慢慢见底企稳、欧洲和亚太市场补跌的情势实现，11月纽约和伦敦两地油价将分别回落至每桶95美元和102美元。

　　近期纽约伦敦两地原油价差再度升高，激发了市场广泛存眷，包含高盛和摩根士丹利等重要投行均不看好两削价差的持续扩大年夜，不过市场重要存眷于纽约W TI原油期货交割地库欣的供需情况。但实际上，自8月份美国多条自库欣和中西部地区至重要炼油区美湾管道的修通，此前影响库欣库存外流的瓶颈已经根本清除，美湾基准原油LLS(路易斯安那轻质低硫原油)与中西部基准原油W T I价格已回落至三年最低程度0.75美元，与欧洲Brent原油价差亦扩大年夜至汗青最高程度11.1美元。因而今朝决定两削价差的身分不再是中西部至美湾的运输瓶颈，而是美国与全球市场的割裂。

　　1979年，伊朗的伊斯兰概绫屈激发了第二次石油危机，短短六年间，两次石油危机重创美国和蓬勃国度，同年美国经由过程原油出口禁令，仅许可少量阿拉斯加和西北部地区临盆的原油出口加拿大年夜，但这部分原油随后亦以成品油的情势从新回流美国。在随后长达30年的时光内，美国作为全球最大年夜的原油花费和进口国，没有实际意义上的原油出口，但其国内的供需状况会经由过程进口的增减影响国际市场。因而固然最初W TI原油设定为美国本土原油，但在美国强大年夜的金融和能源市场影响之下，自1983年上市以来，W TI原油期货一向是全球基准。

　　不过自2010年开端，加拿大年夜原油产量快速上升，在港口和基建限制下，新增原油悉数流入美国；2011岁终，页岩油产量开端快速晋升，北美整体原油自给率大年夜幅晋升，美国进口依存度也下滑至不足40%。在管道缺乏的限制之下，加拿大年夜和集中于美国中北部地区的原油大年夜量聚积于库欣和中西部地区，这也激发了纽约原油价格经久较国际市场贴水。不过此间，美湾地区原油仍依附于海外进口，L L S与Brent价差保持稳定，与W TI价差快速上升。

　　但本岁首?年代开端，跟着Seaw ay管道扩容以及K eystoneX L南段等管道接连开通，中西部至美湾的原油运输已不存在明显障碍，9月起，LLS较W TI升水快速收敛，截至10月30日已降至三年低点1.8美元/桶，其与B rent价差亦扩大年夜至汗青最高程度11.1美元/桶。在这一背景之下，W T I与Brent价差反竽暌钩的已不再是中西部与美湾的价差，而是美国与全球市场之间的价差。

　　美国成品油出口上升溢出效应将浮现

　　大年夜汗青来看，W T I曾经可以或许成为全球标杆油价的重要原因在于美国可以经由过程进口的增减来竽暌棺ê岖球供需，然而跟着近年来美国进口的持续下滑以及来源国度的缩减，经由过程原油贸易进行调节的可能性已不大年夜。

　　9月美国原油进口量为天天797万桶，来源国中，进口量占比58%的加拿大年夜、墨西哥、巴西和委内瑞拉四国因前提所限，能转运亚太和欧洲市场的空间极小；占比27%的沙特、伊拉克和科威特三国出口美国多为经久协定并带有较强政治属性，固然今朝价格低于亚太和欧洲近18美元，但依旧保持较大年夜出口量，是以能调节空间同样不大年夜。

:2013-11-1 8:38:31

　　可以或许根据价格快速调节出口的国度重要集中于西北风，包含尼日利亚、安哥拉和阿尔及利亚等国，但北风国度占美国总进口量仅约12%，且已经大年夜6至8月的高点65万桶/天快速下滑至30万桶/天，持续下滑空间有限。大年夜船运数据来看，10月西非出口往亚太原油船货也上升至192万桶/天，为22个月新高，北美油价的下滑推动该地区原油慢慢转运其他地区。

　　是以，美国原油的供给充裕已难以经由过程原油贸易的方法向别传导，然而自7月份以来，中西部运输瓶颈打开，W TI贴水快速收敛，同期美国持续放松对水力压裂的监管，随后原油产量快速上升，截至10月25日当周，已较6月底上升76万桶/天(11%)，这也激发了美国原油市场整体明显承压。

　　不过这一局面将在四时度出现改变，固然原油出口受限，但美国成品油出口的晋升将减弱欧洲炼厂利润并影响欧洲炼厂开工和原雍孟耋量。跟着美国中西部低价原油大年夜量冲击美湾和东北部重要炼油区，今朝成品油重要花费区价格已经跌至12个月最低程度，与欧洲成品油价差亦降至两年最高程度。今朝同标号汽油裸油价差已扩大年夜至40美元/桶，远超自美国东北部至西北欧的运费成本，逆向套利窗口已经开启。

　　受其影响，美国成品油出口量在9月份出现了快速上升，出口量刷新汗青最高程度335万桶/天，净出口量亦达汗青最高程度160万桶/天，接近于美国总成品油花费量的10%。9月下旬之后，跟着美国汽柴油价格的持续下滑，这一趋势在随后四周内有进一步加快趋势，最新一周净出口已达170万桶/天程度。

　　美欧取暖花费或下滑两削价差将收敛

　　是以，笔者认为，跟着成品油出口的增长，美国原油的供给红利精晓过成品油贸易流动向外溢出。跟着美国成品油出口的进一步晋升，成品油价格企稳，美国炼厂开工率亦慢慢见底，这将对美国市场形成必定支撑；同期欧洲炼厂开工下滑，将对Brent原油形成压力，两地原油将慢慢收敛。

　　不过推敲到全球原油市场今朝整体的供给宽松格局，北美、北海和俄罗斯产量回升；伊核会谈将降低美欧对伊朗的打压力度，虽制裁难撤消，但出口有望回升，11月苏丹复产，利比亚和尼日利亚、伊拉克产量回升，全球原油供给将慢慢回升。同期淡季邻近，且根据N O A A (美大年夜气和海洋治理局)估计，今冬气温将高于汗青同期，美欧取暖花费将较往年下滑约30%，全球原油花费将现回落。供需趋宽松，同期宏不雅影响慢慢清除，油市整体仍将表示弱势。

　　输油障碍清除美国油价趋于同一

　　基于上述身分，笔者预期11月纽约和伦敦两地油价将分别回落至95美元和102美元。