国债期货上市初期套利空间较大合约或近涨远跌

业内人士表示，由于国债特有的专业性，相应的期货参与者主体锁定在证券公司、商业银行、投资公司、信托公司和保险公司等机构客户，个人投资者将占据少数。

此外，有分析人士表示，受资金面紧张因素影响，短期内央行会进行释放流动性的操作，并相应地控制长期流动性的增加，这将导致利率水平波动性增加，长期利率水平呈现上升趋势。未来国债期货价格，表现为近月合约价格小幅上涨，远月合约价格处于下降趋势。

上市初期套利空间较大

国债期货上市后的主要交易者是银行、券商、基金资管、险资等金融机构，当然也包括会有部分个人投资者参与，但从资金量对比，机构客户资金实力还是远远强于个人投资者，可以预期，上市初期是现货带动期货。

“由于银行、券商和基金等机构的资管部门更倾向于套利，主要集中在期限套利和跨期套利，按目的性，险资一般会进行套保交易，但也要看当时出来的价位。”南华期货分析师谢蒙捷表示，国债期货上市初期波动幅度可能会比较大，产生投机、套利的机会也会多，在运行稳定后会逐步显示其价格发现功能，有望把被割裂的债券市场有机地统一起来。

此外，国家也希望国债期货能成为利率市场化的一个重要关键，通过市场而非像以往一样用行政手段调节资金配置。

银河期货固定收益部总经理王华表示，上周国债期货全市场测试内容主要为模拟首日与次日的集合竞价、交易、结算，以及会员数据的恢复和检查过程；并模拟测试了中金所会员的交易、风控、结算、技术等业务技能。目标在于模拟上市后的交易场景，帮助各个参与机构相关部门能够提前做好技术准备和熟练相关操作。

“这次全市场演练，预示着国债期货推出日期越来越临近，也点燃了投资者的热情。”他表示，投资者希望通过上市前的最后阶段抓紧熟悉国债期货交易。但是，国债期货投资不同于其他的期货品种，其专业性更强，相应的要求投资者也更加专业。

目前来看，投资主体主要为证券公司、商业银行、投资公司、信托公司和保险公司，一些少量个人投资者也会参与其中，未来国债期货正式上市后投资主体变化也不会太大。

后市或近涨远跌

目前国债期货仿真交易合约为TF1309、TF1312和TF1403三种期货合约。从这三合约走势来看，经历了7月10日之后的普遍下跌，TF1312和TF1403远月合约在7月份最后几天出现小幅上涨，但进入8月份后，价格呈现波动下降趋势。TF1309合约受央行短期释放流动性的影响，8月初表现为上涨趋势，最近由于地方债务审计、企业债评级下降影响，三种期货合约价格在8月6日、7日出现整体小幅下跌。

王华表示，今年6月份出现的钱荒现象，说明了短期资金流动性严重短缺。央行在“用好增量，盘活存量”原则下，进行了短期释放流动性的操作，但由于央行释放信号的作用远远大于实质作用，资金短缺情况依然没有得到完全改善，导致了期货合约价格在7月份出现整体下挫的趋势。

“未来我国经济发展整体下行已是一种无可避免的趋势，且伴随着地方债务，企业债务危机等不利因素影响，资金短缺将会是一个长时期存在的问题。”他表示。

他认为，受资金紧张影响，短期内央行会进行释放流动性操作，并相应地控制长期流动性增加，这将导致短期内利率水平波动性增加，长期利率水平呈现上升趋势。未来国债期货价格表现为近月合约小幅上涨，远月合约将处于下降趋势。