A货网商行、第一大客户哈尔滨市道北区雪花冷冻食品批发部，在当地均找不到踪迹;而其2011年第二大自然人客户黄卓然，在接受《每日经济新闻》记者采访时更是惊讶地表示，“我不做牛肉，我不太懂这什么牛肉”。
涉嫌隐瞒关联关系
公司的养牛成本也涉嫌造假。据秦宝牧业招股书提供的数据，可以测算出秦宝牛每天的饲养成本为8.1元/头。但记者对养牛行业调查发现，业内养牛的普遍成本每天高达30元/头，秦宝牧业的成本仅相当于同行业水平的1/3。任何一个熟悉养牛的专业人士看到这一数字后，或许都会感慨：“技术含量”太低，容易穿帮。
屠宰业务方面，同样涉嫌造假。招股书披露，秦宝牧业报告期(2009~2011年)年均屠宰量2万头以上，每年贡献巨额利润。但知情人士透露，公司实际每年屠宰量仅2000头左右，屠宰业务全线亏损。
公司还涉嫌隐瞒关联关系。记者调查发现，秦宝牧业与2010年剥离出的一家餐饮公司至今仍有关联，餐饮公司背后的老板就是秦宝牧业实际控制人史文利，秦宝牧业通过向餐饮公司高价销售牛肉做高自身业绩。
此外，由于“牛荒”，秦宝牧业主营业务已陷入危机，甚至会危及到公司的持续经营，但其向投资者掩盖了这一事实。
农户称秦宝牧业为骗子公司
对于养牛业来说，基础母牛是最为宝贵的资源，其品种和数量将决定未来繁衍牛犊的能力，这也是公司未来业绩的一大关键因素。
陕西秦宝牧业股份有限公司(以下简称秦宝牧业或秦宝)《招股说明书(申报稿)》(以下简称《招股书》)第137页显示，2006年~2007年，秦宝牧业与宝鸡市陈仓区的10个基地村或合作社签订了《基础母牛养殖协议》，将购买的3037头适繁良种基础母牛投放到这些基地村或合作社，由相关农户无偿饲喂管理，母牛仍属公司所有。公司免费提供冻精、耳标等耗材及相关技术服务以繁育秦宝犊牛，在犊牛达到规定的月龄后按协议价格收购。
《招股书》第138页显示，公司的3037头基础母牛全部佩戴公司编码耳标，并签署寄养协议，公司严格管理并控制该部分基础母牛。农户自有母牛与公司基础母牛具有明确区分。一头优良品种母牛的市场价格超过1.5万元，秦宝牧业投放的3037头基础母牛是一笔巨大的资产。为了探清上述3037头基础母牛的虚实，《每日经济新闻》记者总共花了8天时间，对《招股书》披露的3037头基础母牛涉及的宝鸡市陈仓区新街镇、县功镇、桥镇、赤沙镇等4个镇的10个村逐一进行了走访。最终的调查结果令人震惊，甚至有村民直指秦宝牧业为骗子公司。
秦宝牧业《招股书》披露的“3037头属公司所有的基础母牛”纯属虚构。这些母牛并非由秦宝牧业提供，其所产牛犊公司也只能按照市场价收购，农户有权卖给市场上的任何人。
另外，桥镇花园村和殿沟村部分村民均向记者反映，秦宝牧业补贴不兑现及收购价不及当初承诺，其中还有部分村民的母牛是贷款买来的，这最终造成的结果是有村民不再喂养母牛，以及为了回笼资金，不得已以低于当初承诺的价格将产下的黑牛犊卖出，
对于这种不讲诚信的现象，殿沟村有村民直呼秦宝是骗子公司，且表示该村已经有人因为公司不讲诚信，拒绝和秦宝再进行合作。
秦宝牧业高价向关联方卖牛肉 只为虚增利润谋上市
在秦宝牧业的利润造假链条中，极为关键的一步是隐瞒了下游两家餐饮公司的关联关系。据知情人士透露，秦宝牧业通过高价向这两家被隐瞒的关联方高价销售牛肉，保证公司拥有远高于同行的净利润。这两家就是秦宝牧业在招股书中称 “已经完全剥离股权”的陕西佳和餐饮投资管理有限公司（以下简称陕西餐饮）以及宝鸡佳和餐饮有限公司（以下简称宝鸡餐饮）。
自然人接盘亏损资产
根据招股书来看，2010年，秦宝牧业将陕西餐饮以及宝鸡餐饮股权进行了转让。转让之前陕西餐饮此前的股权结构为秦宝有限 （秦宝牧业前身）持有80%股权，自然人纪银兵持有20%股权。宝鸡餐饮转让前的股权结构为，秦宝有限（秦宝牧业前身）持有70%股权，张炳银持有30%股权。
由于陕西餐饮、宝鸡餐饮主要从事以高档、优质牛肉为特色的日韩料理、肥牛火锅的高端餐饮服务，实现了秦宝牧业“牧场-餐桌”全产业链经营。然而，开始筹备上市之后，2010年秦宝牧业急匆匆将两家餐饮公司甩给一名自然人樊碰民。
招股书显示，2010年3月10日，秦宝有限按原始出资额以210万元的价格将持有的宝鸡餐饮70%股权转让予陕西餐饮。此后，2010年12月20日，秦宝有限再按1元的价格将持有的陕西餐饮80%股权转让给自然人樊碰民。经过两次转让之后，自然人樊碰民持有陕西餐饮80%股权，通过陕西餐饮间接控股宝鸡餐饮。
对于出售两家餐饮公司，秦宝牧业给出的原因为，“陕西餐饮自设立以来，前期的装修成本较高，又一直处于秦宝雪花牛肉、秦宝优质牛肉产品的市场推广阶段，销售费用也较高，近几年的经营业绩不佳；同时，餐饮公司所属行业与公司所属的农业在产销模式、经营管理、技术研发等方面均存在巨大差异，占用了实际控制人和管理团队较多的精力和时间。”
与此同时，在公司的招股书中也披露了，本次股权的受让方樊碰民与史文利是西安医科大学附设卫生学校的校友，而本次股权转让完成后，秦宝牧业承诺，“本公司及控制的其他企业自将陕西餐饮的股权转出之后不再以任何方式直接或间接持有陕西餐饮和宝鸡餐饮的股权，或以其他方式直接或间接控制陕西餐饮和宝鸡餐饮的生产经营活动。”实际控制人史文利也表示，“不以其他方式直接或间接控制陕西餐饮和宝鸡餐饮的生产经营活动。”
另一方面，截至2010年12月31日，陕西餐饮总资产为1606.47万元，净资产为-581.27万元，2010年度实现净利润-239.27万元。同期宝鸡餐饮总资产为726.52万元，净资产为125.42万元，2010年度实现净利润-5.79万元
上市前夕突然将两家餐饮公司的股权进行剥离，作为秦宝董事长校友的樊碰民不顾两个餐饮公司的实际性亏损，心甘情愿接盘这两家公司的股权，这合乎常理吗？
