平日以男装营业为主的企业被视作服装板块中的“潜力股”，但“汉子的衣柜”——海澜之家服饰股份有限公司(下称“海澜之家”)最终却没能把募集资金装进本身的衣柜。
5月11日，海澜之家初次公开募股(IPO)申请被否，其高达56.82%的存货占比，再度让服装行业“高库存”的痛疾曝光。
扩大的价值
库存“地雷”
海澜之家招股解释书显示，存货量比年增长，2009年为13.05亿元、2010年为16.93亿元，而2011年一下激增至38.63亿元，占总资产比例高达56.82%。
同时，海澜之家的存货周转率由2010年的0.88次降为2011年的0.77次，即460多天才周转一次。
“面对宏大年夜并快速增长的存货量，如公司对存货的治理才能不克不及及时晋升，对订货安排、存货数量、存货周转和存货调剂的┞菲握将面对风险，可能对公司经营带来晦气影响。”海澜之家对库存风险如斯坦言。
其实，高库存并不只是海澜之家的难题，近一两年，高库存已成为悬在全部服装行业头顶挥之不去的阴霾。
营销人士马岗对《第一财经日报》表示：“如不雅把今朝全国库存服装拿出来卖，只怕三年都卖不完。”
除了传统服装企业，像凡客诚品(下称“凡客”)如许强调快周转的服装电商也难逃高库存。材料显示，截至2011年9月30日，凡客库存达到14.45亿元，几乎是其2011年发卖额的一半。
作为国内最早进修ZARA、H&M快时尚模式的企业之一的美邦服饰(002269.SZ)遗炭架高库存困扰。客岁一季度末，美邦服饰存货金额高达31.6亿元，经由近一年的调剂，截至2011岁尾，其存货余额仍高达25.6亿元，占总资产比重29%。
事实上，客岁冲刺IPO的服装企业中，同样因库存问题被否的还有威丝曼服饰、维格娜丝时装、淑女屋和舒朗服饰。
威丝曼服饰在2008年至2010年申报期存放货周转率分别为4.4次、3.29次和2.88次；维格娜丝时装同期分别为2.23次、2.19次和1.36次；淑女屋2010年存货周转率降低至1次；舒朗服装昔时更是降低至0.49次。
一般来说，存货周转率越高，存货周转速度越快，企业发卖才能就越强；反之则意味着变现才能弱，可能导致发卖风险及财务风险。
毕竟是什么原因造成的呢？一位男装企业内部人士称，服装企业的大年夜范围扩大是幕后推手之一。
“门店增多直接导致了存货范围的敏捷增长。”海澜之家在招股书中坦言，“剔除各年度新开的门店，公司琅绫桥店的存货周转率均大年夜幅高于整体的存货周转率。”
招股书显示，2009岁终~2011岁终，其门店数量分别为903家、1389家和2096家，对应存货数量分别为1303万件、1725万件、3393万件，申报期内年均复合增长率达61.37%。
同样，美邦的年报也显示，2011年度公司直营店收入同比增长35%，直营商号净增长440家达1130家，但因为新增商号以中小型商号和童装商号居多，对公司申报期内总体收入和事迹的供献不大年夜。申报期内加盟收入同比增长30%，整体毛利率约为40%。申报期末加盟商号数量由上年事终的2969家增长到去岁终的3663家。
比较这两家运营模式类似的服装企业，门店快速扩大均未对其“去化”起到推动感化。
对海澜之家而言，加盟商只有加盟店所有权而无经营权，海澜之家对于供给商，除不合格品和质量有问题的商品可退货外，还商定了一按刻日后依然滞销的商品可以退货。也就是说，海澜之家的库存压力是与供给商绑定在一路的。
材料显示，海澜之家供给商大年夜2009岁首?年代的127家增至2011岁终的239家。有业内人士认为，如不雅公司存货出现严重滞销，或者加盟店的经营不克不及使加盟商获得知足的回报，轻易出现供给商或加盟商大年夜范围退出的情况，对公司的影响可想而知。
而美邦服饰以直营店居多，截至去岁尾的25亿多元的库存中，约一半是直营店的库存，库存压力并未转嫁，而是与公司直接接洽关系，风险更是巨大年夜。
此外，中信证券纺织研究察汪蓉对记者称，近几年，休闲类服装同质化严重，也是导致积存的原因之一。
“去化”渠道
由服装本身的快消特点决定，服装一般在上市之前都已经临盆出来放在仓库里了，很难像汽车、家具、机械等行业可以以销定产。
一位休闲品牌经销商告诉记者，不少服装大年夜设计到推向市场的平均时光为一年到一年半，企业袈溱把下一?季度或下两个季度的格式设计出来后，会提前开订货会，有的休闲品牌订货会一年会开六七次，一个格式的发卖周期一般就两严密三周。如不雅经销商不买账，造成积存是很轻易的事。
事实上，比来两年，服装行业已成为IPO被否的重灾区。以2011年为例，11家服装企业申请IPO，仅有5家经由过程，过会率45%。客岁IOP过会率近八成，服装企业过会率远低于平均程度。个中，库存高企、存货周转率下滑与缺乏核心竞争力等“硬伤”成主因。
劲霸男装相干人士对记者算了一笔账：安然库存量=天天的发卖量×到货周期。“以今朝行业程度看，库存占比在25%～30%都算正常，如不雅能保持在20%以下就算是人才了。”
据称，今朝国际上也只有ZARA、H&M、优衣库等几俭朴业可以或许真正做到库存的有效控制。前两者是款多量少，高速换代，后者则是依附精细的流程控制。
马岗称，今朝，业界广泛采取“去化”的办法有，按期的季末特卖会、新开品牌扣头店及剪标出口国外等，网上低价散卖也是清库存的好办法。包含店庆、大年夜减价、Outlets等方法。明日牌价很高，大年夜比例减价后照样有吸引力的。
但凡客如许的服装电商品牌，靠的就是低价来争抢线下市场，当出现滞销格式时，很难再像线下品牌那样靠大年夜扣头促销来消化库存。
不过，以价格来改变库存只属于低层次的“去化”，马岗称，要想深层次地消化库存，还得大年夜改变产品构造这个泉源来改变，“市场须要什么就临盆什么，当然，这是中经久的方法，还要一个过程。”
