品牌花费操行业生命周期图

　　第一，各子行业自身所处行业生命周期的不合成长阶段决定了公司成长的外部情况。对于诸如户头髅娣、中高等男女装，其尚处于行业的始创期和成经久，行业内竞争压力相对较小，收入范围快速增长，再加上公擅本身优胜的费用管控程度、精准的品牌构造策划思路和稳健的渠道拓展才能也是公司在高速扩大下事迹仍能保持较高增长的支撑力。

　　截至今朝，大年夜部分纺织服装类上市公司的事迹已经披露。就今朝已经颁布事迹的行业内重点公司来看，总体事迹略低于预期。具体大年夜子行业来看，户头髅娣、女装及部分品牌男装公司事迹超预期，男装类公司整体事迹相符预期；休闲服和家纺类增速放缓事迹低于预期。别的，出口制造类公司一季度订单依然较差，固然和客岁四时度比拟有所改良，但一季报净利润同比增速均大年夜幅降低，事迹低于预期。

　　我们认为，形成今朝一季报各子行业事迹分化的身分重要有四点：

　　第三，各子行业渠道内库存程度也是影响当前事迹表示和决定将来事迹增速的主因之一。我们认为，渠道的高库存是对渠道将来铺货才能的透支，直接导致了家纺类公司一季报事迹低于预期，也致使2012年全年公司都将处于消化渠道库存的过程中。与家纺相对应的，男装行颐魅整体渠道铺货程度则显得稳步和健康，年均20%至30%的增长程度使得渠道库存始终保持在一个良性的可持续的成长态势之下。

　　最后，本年一季度阴雨天偏多、过年较早、整体经济情况疲软也借居影响终端零售大年夜而影响了一季度公司事迹。

　　第二，“批发商”向“零售商”的改变。经由过程对现有品牌公司经营模式和成长汗青的研究，我们认为最后胜出的将是那些专注进步品牌附加值和溢价才能“做零售”，而非纯真经由过程竞争压价跑量“搞批发”的品牌公司，今朝诸如七匹狼、报喜鸟、朗姿等的国内里高等男女装公司便属于前者。

　　关于将来的投资策略，3月终端发卖出现回暖迹象，我们估计将来服装花费在花费促进月等身分的促进下清醒的趋势仍将持续。今朝行业的估值处于汗青低点，将来跟着终端发卖清醒，服装企业的投资价值将开端慢慢浮现。分子行业来看，男装仍是事迹最稳健增长的，今朝订货会高增速肯定，全年事迹可期。