在“批发”向“零售”转型的过程中，大年夜资产构造与其变迁可以发明，七匹狼的中国POLO之路已经渐行渐远。大年夜最初提出转型来看，七匹狼当时对表里两方面的挑衅似乎估计不足，其核心目标亦值得商讨。七匹狼2012年度加盟店数量可能出现的净削减，再融资大年夜炼钥跪商号用于出租，都解释须要检查当时的┞方略转型。

　　而在地产泡沫路人皆知的背景下，如不雅七匹狼可以或许更改募集资金用处，一方面贮备弹药，另一方面经由过程回购等方法返还投资者，很可能是更为明智做法，亦相符监管层日益倡导并看重股东回报的导向。

　　POLO之路渐行渐远

　　七匹狼曾提出要做中国的POLO，据2007岁首?年代某媒体报道，公司实际控制人周永伟当时介绍：“在美国，POLO这个品牌的服装大年夜总统到平平易近都可以穿。在中国，七匹狼做男士休闲服装是比较早的。固然以前我们没有提出要做中国POLO，然则回头看看我们走过的轨迹，很多办法和它很像。”

　　如不雅持续浏览过七匹狼以前数年年报，那么2012年年报很可能让投资者心惊肉跳。与以往年报不合，七匹狼在2012年年报篇首进行了重大年夜风险提示：因为采取订货会体系体例，公司财报对于终端发卖反竽暌钩会滞后，2013年的发卖状况与事迹表示可能受到2012年关端发卖状况的影响;宏不雅经济影响带来的花费终端的景气度将对公司事迹带来直接影响，如花费终端持续低迷，将对公司将来事迹带来竽暌拱响。

　　进一步，2009年在某机构组织的投资策略交换晃荡中，当时的七匹狼证券部经理介绍：公司的品牌定位为中国的POLO，即中国主流中产阶层的服装品牌，倡导中国中产阶层男性(20-45岁)的生活方法，知足当时尚与精力方面的需求。公司陆续推出女装和童装，赓续丰富产品类型;在品牌推广方面，重要表如今品牌形象晋升和传播手段晋升两方面。

　　不过，时至今日，七匹狼的中国POLO之路似乎渐行渐远。个中，一个重要表示是，公司在品牌运营的同时，逐渐加大年夜贸易物业购买与发力零售营业，即其自身所称的大年夜“批发”向“零售”转型。

　　公司拥有经济资本资产可用来分析事迹来源的性质。我们比较七匹狼与POLO的资产构造与其变迁可以发明，前者本质上逐酱竽暌股品牌运营转向品牌与贸易地产并重，而后者始终保持着传统的品牌运营方法。

　　虑到预付款项中的商号购买款，则调剂后的该比率将高达40%。个中，投资性房地产增长凸起，2006岁终，该项资产仅占总资产的2.27%，而2011岁终该比重已高达16.87%，如不雅推敲到预付款项的身分，则该比重会更高。

　　这种重资产巨额增长的底气，来自于七匹狼的两次再融资。个中，2007年度的再融资使得昔时末公司泉币资金大年夜幅增长，而在厥后的几年时光内，泉币资金逐渐转化为应收项与投资性房地产。很可能，2012年度的再融资将持续着同样的轮回(见表1)。

　　比拟之下，POLO公司积岁终的资产构培养是另一番光景了。数据显示，POLO以前7岁终，公司固定资产比例保持在相对稳定的15%-17%典范围内，可见其依然保持着传统的运营模式，并未迈向大年夜举购买商号的重资产之路。同时，与七匹狼几乎可以忽视的商誉比拟，POLO积年商誉占总资产比重大年夜多在20%的程度，显示了其过往经由过程收购品牌而逐渐强大年夜的过程。

　　转型零售三年盘点

　　七匹狼正式提出计谋转型是在2010年年报，当时在公司总体经营情况中介绍，2010年是公司履行计谋转型的关键一年，公司环绕着“批发”转“零售”的┞方略目标，以终端花费者需求为核心出发点，并由此引导公司在治理模式及供给链模式上的优化。那么，三年之后，七匹狼的┞方略转型实施效不雅若何呢?

　　当然，这种宏不雅经济层面的影响与经营模式带来滞后反竽暌钩的身分，并不克不及考验计谋转型的实施情况，我们还须要回到公司的经营层面来进行具体分析。

　　在比来一次再融资之前，2010年年中的一篇报道里，七匹狼董事长周少雄在一篇媒体查访中说出了心里话：我们也在反思，我们应当多一些冒险精力，应当说照样有很多机会没有把握好，比如，我们购买贸易商号的脚步还不敷快，本来可以多开一些店，如今贸易地产的价格涨得太高。

　　不过，大年夜年报披露的终端渠道情况看，七匹狼很可能开端面对转型零售的挑衅。在介绍渠道近况时，七匹狼指出，截至2012年12月31日，公司拥有终端渠道共计4007家，比2012年同期净增长31家。同时指出，整体来说，受宏不雅经济影响，海外式扩大在申报期内受到必定压力。

　　值得存眷的是，七匹狼2012年年报并未具体介绍终端渠道的构造情况，而在2011年年报中却具体介绍了自营与加盟店年度增减与分布情况。我们认为，七匹狼2012年年报的┞封种信息披露的倒退，很可能是因为昔时加盟店数量出现了大年夜幅的净削减。

　　在转型零售的过程中，七匹狼2011年净增长终端渠道451家，个中以加盟方法净增长门店309家，以直营方法净增长门店142家。如不雅2012年七匹狼自营方法增长门店保持在142家的程度，那么在总渠道净增长仅31家的情况下，加盟店数量净削减跨越100家。如不雅是如许的话，与2011年加盟店净增长309家比拟，净削减跨越百家的趋势可谓惊人。

　　如斯，就七匹狼而言，如不雅出现直营店增长而加盟店增长减缓甚至负增长的趋势，除去宏不雅情况的身分外，似乎须要检查其经营计谋了。一般而言，老店供献稳定事迹，新店须要培养期。七匹狼加盟店可能开端净削减的趋势，无疑使其将来事迹面对极大年夜挑衅。

　　可喜的是，七匹狼在2012年年报中有些许类似检查的内容，只是表述比较隐晦。比如，在分析公司艰苦时指出，公司大年夜“批发”向“零售”转型，人才贮备及人员不雅念与零售企业之存放在必定差距，渠道架构对于零售推动可能存在抵触，须要进行进一步调剂。