初期日成交可达300至400亿

随着国债期货上市进入读秒阶段，上市初期的市场活跃度受到关注。在银行、保险这些大机构暂不参与的情况下，国债期货的上市初期活跃度应该作何预期？

一位接近国债期货设计部门人士对证券时报记者表示，预计国债期货上市后的活跃度不会差，上市初期每日成交量可能在3万-4万张合约之间，对应的成交金额是300亿到400亿。从目前仿真交易的效果来看，券商、私募和个人投资者的参与积极性较强；就投资者结构看，个人与机构投资者的占比比较接近。

中证期货一位国债分析师也认为，300亿到400亿的预测是一个比较合理的数字。根据今年仿真交易，3个合约的日均成交量在4.7万手左右，对应的成交金额在400亿左右。

对于投资者参与国债期货的门槛，中金所人士在近期一次培训会上强调，并不能简单地根据一手需要保证金3万元来计算门槛，投资者需要通过适当性测试，要满足的条件还包括保证金账户可用资金余额50万。

相关人士还表示，国债期货非常强调投资者适当性制度，将形成以机构为主的投资者结构。待国债期货上市后，会出台新的《金融期货投资者适当性制度操作指引》代替现有的《股指期货投资者适当性制度操作指引》。

“影子国债期货”吸引大量投资者

让业界对近期推出国债期货更有信心的是，今年上市的首只国债ETF产品受到市场的高度认可，为国债期货的上市做了良好的预热。

今年3月25日，国内首只债券ETF产品“国泰上证5年期国债ETF”在上海证券交易所上市交易，第一个交易日成交量便达到4.62万手，成交金额4.59亿，跻身ETF市场三甲。随后，国泰国债ETF产品成交金额屡创新高，今年6月更是突破了16亿。

“由于当前国债期货只能仿真交易，国债ETF推出后，很多投资者都把它当作国债期货的影子来练手。”一位业内人士表示，国债期货正式上市后，预计有一部分投资者会转化成国债期货投资者，也有不少人会同时关注两个市场的套利机会。

从国债ETF的标的指数可以看出，国债ETF的设计与国债期货结合紧密。如目前国债ETF挂钩上证5年期国债指数，成分券剩余期限均在4至7年间，与国债期货对应。国债期货推出后，势必与国债ETF产生更多互动。

期货公司人士普遍认为，国债ETF“T＋0”所带来的高频交易，以及与国债期货间的期现套利，都将创造出更大的成交量，而随着市场逐渐活跃，会促进套利效率提高，改善流动性。