核心提示：在分析师们的大力吹捧下，大批量资金涌向券商股。据同花顺数据统计显示，5个交易日中17.05亿元投向证券行业，在众多行业中排名第一。

21世纪网 在监管层的保驾护送之下，券商的创新呼声此起彼伏。

继5月23日沪深交易所完成股权质押联网测试后，6月初将进一步启动首轮仿真测试。

对此，24日至28日期间，多家券商发表研报一致唱响股权质押对于券商行业的美好愿景。海通证券、国金证券认为股权质押业务将为行业带来百亿收入。申银万国预计股权质押将贡献超过300亿的净收入。

然而，这些百亿收入却是由预估数据、想象参与度堆积起来。“假设按照平均40%的质押比例计算”、“若证券公司未来能够获得50%的市场份额”等。

由此形成的利好看多，到底有几分梦境、几分泡沫、几分真相？

在券商的全力护航下，券商股再度大涨。据同花顺数据统计，24日至31日证券行业上涨3.29%，海通证券大涨8.7%。同时，28日证券行业上涨最多，幅度为3.02%。

分析师们：百亿增收

券商近期密集推出的创新业务中，股权质押颇受看好。

“股权质押，实质上就是券商做贷款。”上海某分析师表示。股权质押回购是一种以股权为担保物进行融资的类贷款业务，被看成是券商新的利润增长点。

中信建投假设三年后A股总市值增长至35万亿，产业资本持有市值占30%，产业资本融资需求比例为15%，折扣率为40%，则股权质押融资需求为6300亿。假设券商获得40%的市场份额，则股票质押式回购业务总规模为2520亿元。按9%的年利息率计算，可获得利息收入226.8亿元，以2012年行业总收入1295亿元为基数，为行业带来17.5%的增量收入。

在分析师们的大力吹捧下，大批量资金涌向券商股。据同花顺数据统计显示，5个交易日中17.05亿元投向证券行业，在众多行业中排名第一。同时，证券行业自24日起上涨3.29%。

不过对于券商股权质押放开存在的机会，各大券商预估还是存在一定差异。

广发证券在研报中提到，股权质押式回购业务市场容量有望达万亿元级别的融资规模。

申万则称根据当前股票市值，估算该业务将为券商贡献净收入超过300亿。

海通证券和国金看的稍微谨慎，预估股权质押业务将为行业带来近百亿的收入。

海通证券发布研报称，2012年所有股权质押融资市值约为6200亿，假设平均折扣率为40%，则股权质押融资总额为2480亿，若证券公司未来能够获得50%的市场份额，以8.5%的利率计算，将贡献收入105亿元，占2012年行业总收入的8.2%。

银行:百亿收入难

然而，早前已经开展股权质押的银行和信托却对此没有那么看好。

“分析师的这种预期并不具备实际意义。”在了解申银万国分析师估算体系后，前杭州银行部门总经理告诉21世纪网。

据同花顺数据统计显示，截至31日，银行、信托共完成750家上市公司股权质押项目，质押股权共285.7亿股。

若以31日均价计算，750家上市公司在金融机构实现股权质押的总市值2678.5亿元。其中，银行实现861.3亿元融资规模，占比32.2%；信托实现融资1370.1亿元，占比51.2%；其他券商、担保公司等机构占比16.6%。

然而，上述上市公司的总市值却高达52098.9亿元。这意味着，目前A股股权质押业务的参与率仅为5%。

据上交所发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》（试行）规定，股票质押回购的标的证券为上交所上市交易的A股股票或其他经上交所和中国结算认可的证券。

截至5月31日， A股总市值为28.58万亿元，存续期内的质押股权市值为18.42万亿，按照2013年前5个月的业务参与率5%计算，目前市场上股权质押业务可融资上限为5000亿。

从目前来看，与券商分析师唱响的万亿级别的融资规模似乎还相差甚远。

“该业务净利差一般在3%左右。”上述分析师表示。

“对于银行来说，净利差一般仅为2.5%至3%。但实际的操作往往会更低，只有1至2个点。”深圳地区银行从业者告诉21世纪网，“券商来做股权质押业务，虽然拥有客户资源这一优势，可是真正操作起来还是很难，毕竟目前A股市场优质企业并不是那么多。”

同时，21世纪网多位券商人士了解到，目前券商普遍公认质押比例为50%。

这就意味着，在券商与银行、信托三分市场的情况下，若以股权质押业务可融资上限5000亿，采用质押率50%，并以3%的净利差为计，券商可为A股所有企业提供股权融资服务，该业务或仅能带来22.5亿元净收入。（21世纪网 张筱晖 celine_hy11@hotmail.com）