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A货网进入6月以来，市场在经济不及预期、资金面收紧、热钱出逃等多重利空作用下阴跌不止，月初至今（截至6月20日）上证指数累计下跌9.41%，深证成指下跌11.99%，而创业板、中小板指数期间跌幅较浅，分别下调4.05、8.73个百分点。近期外围市场正在发生巨大的变化，5月以来新兴经济体股市大跌，同时部分发展中国家货币快速贬值，这一切都与世界第一大经济体美国有着密不可分的联系。身处关键转型期的中国，为了防止资本流出伤及国内资产价格，必须稳定人民币汇率和利率水平，因而相对于其他新兴国家变相货币升值和加息，不利于出口贸易。整体上来讲，随着美联储退出QE预期升温，美元升值趋势逐渐形成，资本流出新兴市场风险增加，这将加剧国内需求收缩，经济增速可能再度放缓。 大类资产配置 最新宏观经济数据进一步证实基本面延续弱复苏格局，我们依然建议投资者在短期市场弱势震荡行情中采取相对稳健的操作策略，维持中性权益类资产配置仓位，等待市场趋势进一步明朗。具体建议如下：积极型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），20%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），15%的指数型基金，15%的QDII基金，40%的债券型基金；稳健型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，20%的货币市场基金或理财型债基；保守型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），50%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财型债基。 偏股型基金： 加强组合防御性 面对A股市场的连续大跌，汇金再次出手增持金融股以稳定人气，但经济不稳、重启IPO的利空横亘于前，短期市场人气难以修复。我们建议投资者采取防御型配置，兼顾低估值与确定性收益两因素，可重点关注重配家电、农林牧渔、食品饮料等消费行业的基金，并调整至适度仓位水平。另鉴于美国经济复苏和美元升值预期加强，投资者也可放眼海外投资，重点可以关注受益美国楼市回暖的房地产QDII以及美股市场指数QDII。 固定收益品种： 关注高收益货基和理财债基 5月末以来资金价格的快速攀升，是由多方面的因素共同作用所致，首先一系列趋严的监管政策的累积效应开始显现，银行存款端和理财端均承压；其次央行在公开市场回笼资金的力度加强；三是资金流出压力也在加大。展望后市，经济基本面延续偏弱格局，通胀稳定在较低水平，资金面的变化仍将是影响债市的主要因素，综合多重因素来看，短期市场继续调整的概率较大。在此背景下，建议投资者从安全性出发，重点关注重配中长期利率债和高等级信用债的债券型基金，但短期还需警惕流动性压力居高难下的系统性风险。在市场利率不断走高的背景下，货币市场基金和理财债基的收益率也突破至近年的高位，稳健投资者则可顺势重配此类固定收益类品种以锁定可观的收益。 封闭式基金： 规避分级进取份额 伴随传统封闭式基金剩余运作年限不断减少，多只临近转型的基金的隐含收益率稳居高位。截至6月21日，21只可比传统封闭式基金整体折价率较5月末缩小0.1个百分点至10.79%，仍处在相对高位区间。在平均剩余存续期为1.78年的背景下，简单平均隐含收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)为9.73%，其中测算的基金裕阳的隐含年化收益率仍高达61.87%，目前该基金已通过转型投票，复牌在即，复牌后的折价优势明显，套利收益丰厚。经历市场的深度调整之后，投资者可逢低介入投资管理能力突出、折价优势明显的传统封基。 在众多的逼空因素影响下，大盘近期较难有趋势性反弹机会，我们建议投资者不宜过早抄底B类份额抢反弹，短期可关注具有固定存续期的A类份额。目前申万进取已跌破下阀值，杠杆暂时消失，并与申万收益开始同涨同跌走势，进取型投资者可适当关注标的指数技术性反弹的投资机会。
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