铜：铜价弱势运行
受美国四季度 GDP 不及预期影响，周四伦铜冲高回落，报收7816 美元；沪铜在A 股市场的带动下小
幅走高，报收57680 元/吨。美国四季度GDP 环比仅增长0.1%，低于0.5%的预估值，加之自3 月1 日
起的削减今年政府支出850 亿美元的规定将自动生效，市场重新燃起对美国经济复苏的忧虑，金融属
性的弱化令铜价承受巨大压力。在基本面方面也找不到推动铜价上涨的因素，当前LME 铜库存攀升至
44.67 万吨，创下2011 年10 月份以来的新高，投资需求和终端消费均有不同程度的回落，伦铜注销仓
单仅为26725 吨。外围市场疲软的基本面致使现货铜贴水高居30 美元/吨之上。国内方面，中国终端
用铜的开工率仍旧处在低位，一季度又是一年中的用铜淡季，国内铜供应宽松，目前沪铜也缺乏相对
的基本面利好。总的来看，上述诸多不利因素的存在将会对铜价构成持续地压制。前期支撑铜价的宏
观利好也将经历阶段性的反复。考虑到当前中国经济复苏的进程仍在，金融属性弱化对铜价的影响相
对有限。就价格而言，我们认为铜价经历了连续地调整之后，面临7800 美元的强力支撑考验，短期铜
价的震荡中心仍处在7800-8000 美元之间，沪铜在57000-58000 元之间。
铝：沪铝弱势格局或延续
周四沪铝 1306 合约承压下行，收于14900 元/吨，伦铝盘中一度探至2000 美元下方，收于2006.75 美
元/吨。美国经济数据好坏不一，自动减支程序将正式生效，令投资者对美国经济的担忧情绪上升，LME
基本金属市场出现普遍下跌，而伦铝昨日成交量增加9620 手至23948 手，2000 美元下方的投机性买盘
令伦铝跌幅收窄，呈现底部放量形态。国内方面，目前铝价已跌破大部分铝企现金成本线，但成本并
未对铝价形成有效支撑，主要因部分铝企偏向于积极向政府寻求政策支持，此外还有一些省份依然在
延续补贴政策，铝企并未出现大范围的减产现象，以停产应对亏本生产的铝企更是寥寥无几。现货方
面，铝锭平均贴水小幅收窄至120 元/吨，华东市场持货贸易商积极出货而下游接货依然有限，华南市
场供需双方均鲜有入市交易，市况平淡导致粤对沪升水由节前的110 元/吨附近下降至55 元/吨。综合
来看，近期下游铝消费回暖不及预期，沪铝弱势格局或延续，关注沪铝1306 合约15000 元一线阻力。
贵金属：前期反弹结束
昨日贵金属市场延续下行趋势，前期的反弹已经结束，最终伦敦金收报于1579.71 美元，伦敦银收报于
28.53 美元。好于预期的经济数据支撑美元上行，进而打压金价。美国上周初请失业金降幅人数好于预
期； 2 月芝加哥采购经理人指数创11 个月新高且好于市场预期的。此外，美国两党相互否决提案，自
动减支难以避免，市场担忧美国大刀阔斧的减支将导致通缩，削弱贵金属作为对冲通胀工具的魅力。
下跌的贵金属价格证实了我们前期一直坚持的观点，我们认为贵金属价格的下行风险还未完全消除掉。
在当前市场环境下，建议投资者维持逢高沽空思路。