货基危机深化天治发布预警公告

虽然天治基金的这则公告发布于上周五晚，但在昨天，这一消息却迎来市场各方关注：关于北京某大型基金公司货币市场基金爆仓的传言流传更甚。

“爆仓”说不准确

虽然对于上述传言，业内人士认为无法界定究竟何为爆仓，但身在资本市场的各路投资者却依然对其半信半疑。

上海一家大型基金公司内部人士表示，严格意义上来说，货币市场基金爆仓一说不准确，主要是如何界定是否爆仓：如果按照投资收益来看，现在还没有出现收益为负的现象；如果按照无法满足赎回申请而暂停赎回来看，现在则没有一家公司发布这类公告。他表示，目前货币市场基金的确遭到了巨额赎回，这种现象过去也难得一见，困难确实非常紧迫，但涉及基金生死存亡的事情似乎还没有发生。“理论上有可能，但谁是第一个现在还是未知数。”他说。

汇添富收益快线基金经理陈加荣表示，爆仓一般是指货币基金流动性管理出现了问题，出现大额赎回而没有现金应对。

沪上多家基金公司认为，天治基金旗下货币市场基金负偏离度达到-0.5243%是一个很重要的警示信号。根据天治基金的公告，偏离的具体原因是由于近期债券市场收益率大幅上行，致使偏离度绝对值上升。对偏离的处理方法是调整投资组合，降低偏离度。

所谓货币市场基金偏离度，是指货币市场基金特有的概念。目前我国货币市场基金均采取摊余成本法作为基本的计价方法，同时引入“影子定价”法对基金资产净值进行重估。货币市场基金偏离度，是上述两种定价方法下基金资产净值的偏离程度。

对于天治基金旗下产品偏离度出现的异常，业内人士表示，这应该是天治基金为应对大额赎回不惜代价抛售所持券种使得收益率突然大幅低于前期均值所导致。

据了解，尽管天治基金是此次危机中发布预警公告的第一家，但面对这场突如其来的危机，整个货币市场基金都遭受到了重大打击。Wind统计数据显示，上周五，民生加银现金增利A、银河银富货币A的万份基金单位收益分别只有0.0121元和0.0178元。这意味着这两只产品的A类基金在套现过程中，几乎没有收益。

有业内人士表示，现在对各家来说都很关键，无论是谁，只要出现货币基金收益为负的现象，都会引起很强的负面效应。因而各家都在想办法应对这一可能出现的局面。据介绍，可能的方法或许是直接公告暂停赎回，或者寻求帮忙资金进行对冲。第一种情况无形的压力巨大，第二种情况则要付出高昂的成本。

货币市场基金短期需规避

有市场人士表示，货币市场基金配置资产中包括大量的协议存款。协议存款是可以提前支取的。但现在银行资金也很紧张，支取也有一些困难。上周五传闻说有机构支取协存，跟银行吵了一架。这个因为是有协议的，所以对基金有保障。如果真的是所有银行都拿不出钱来，那就是巨大的系统性风险。

对此，陈加荣表示，资金面紧张局面，可能不会马上就松下来。这次大的背景，是管理层要调整经济结构，排查金融机构风险。央行政策陡变，试图通过收紧资金来逼迫金融机构降低杠杆，减少资金的错配，导致近期资金利率大幅上扬。

现在短期资金利率比较高，如果有赎回压力，还是没办法，只能卖券。但对新基金可能反而是好事，可以以比较低的价格买券建仓。不过，新基金建仓也要考虑资金压力是否会在高位持续一段时间。现在这个时间点，如果是一些保险资金或是大的银行，手上资金非常充裕，那么是可以适当逐步买入债券的，问题不会太大，但对于基金，盘子比较小，现在还不适合冒这个风险，搞得心惊肉跳的，应该等这个阶段过去之后再买。起码要到7月10号以后再看情况。

海通证券表示，央行此次的强硬超出所有人的意料，使得基本面下行也未在债券收益率上得以反映，机构降杠杆行为使得短端利率不断向长端传导，债市大幅下挫。6、7月的资金面紧张态势已不必多言，建议未进场的投资者待到7月中旬之后再进行配置。近期部分货币型基金在银行揽存压力之下出现大规模赎回，可能导致各的兑现，建议希望博取短期收益的投资者尽量选择一些资产规模较大、赎回应对能力较强的品种。

景顺长城则表示，资金面在5月中下旬确实有所紧张，银行间隔夜回购利率从3%以下回到3%以上的水平，这是市成以预期的；但进入6月，资金面异常紧张，商业银行间甚至出现违约，回购利率大幅攀升，资金面紧张程度与2011年三季度接近。

再过几天就是6月末了，6月末金融机构冲存款规模预计使得资金面继续紧张，7月中上旬四大行的分红、补缴存款准备金以及财政存款可能仍会使得资金面持续紧张。资金面是否持续紧张，取决于央行的态度。市场存在央行降准的预期，但如果央行想缓和资金面，可能先采用逆回购等公开市场操作。

具体到债券投资操作上，当前时点上，可放缓债券的配置，适当降低杠杆。