对于报喜鸟(002154，SZ)来说，11月20日颁布的增发筹划无疑是掉败的。

　　大年夜2011年上半年启动增发到本年5月拿到证监会核准文件，一年半之后，报喜鸟的增发让所有人大年夜跌眼球：增发股数由1亿股缩水至500万股，仅为本来筹划的5%。而6000万的募资金额对于其须要15.5亿元资金的“营销收集优化扶植项目”来说也是杯水车薪。

　　按照筹划，经由过程此次募投可以进一步优化营销收集，新增280家商号，个中包含180家报喜鸟品牌主力店与100家圣捷罗品牌主力店，并经由过程购买商号设立直营店晋升品牌形象及经由过程合作经营加盟方法吸引优质加盟商的加盟。

　　个中，拟购买商号47家，包含报喜鸟主力店35家，圣捷罗主力店12家，合计面积1.64万平方米，商号购买费合计为11.67亿元，该费用约占到原筹划募集资金的75%。

　　“变味”的购买

　　如今增发金额缩水至此，而该营销收集优化项目或也面对缩水，报喜鸟的“地产”构造也将受到影响。

　　截止到2011年12月31日，报喜鸟共购买商号70家，个中已经交付51家。交付的商号中有12家全部或者重要门面地位用于开设备喜鸟(含圣捷罗，下同)直营店；33家全部或者重要门面地位开设备喜鸟加盟店；6家因为带租购买等原因临时对外出租。自有物业的直营商号率仅有23%，大年夜部分为加盟与对外出租。

　　报喜鸟在通知布告中表示，这6家对外出租的门店将在租约到期前提成熟时慢慢开设或扩大报喜鸟商号，未交付门店也将按筹划开设门店。

　　一位服装品牌上市公司董秘对记者表示，一般来说，公擞眯才能自购物业一般都邑用来开直营店，好处很多，包含形象展示，经营合理及信息反馈及时等等，这都是加盟店不具备的。“但不清除有些品牌商可能是管控才能不足，人员等配备跟不上，索性出租。”

　　然而，上述70家购买商号包含了2007年与2009年两次应用募集资金购买的53家门店。查阅其之前的做法，其募投项目进叙蹦更几回再三产生，而对于自购门店的应用却更有些“包租婆”的意图。

　　2007年，报喜鸟斥资1.05亿购买6家商号，截至2011年12月31日，只有2家实际开设备喜鸟直营店；别的4家商号因拆迁封闭1家，商圈不成熟封闭1家，2家还在外租。

　　而根据2009年公开增发筹划，其募资金额依然全部用于投资连锁营销收集进级项目。总投资约为8.4亿，拟增长178家商号，拟在大年夜连与哈尔滨等32个城市购买32家商号，在包头及鄂尔多斯等地采取租赁情势开设146家商号。

　　然而，其在2010年1月与11月两次调剂项目实施的地点与方法，将拟开设的178家商号的备选城市扩大年夜到500个，再扩大年夜到800个城市。截至2011年6月30日，报喜鸟实际上购买商号大年夜32家增长到43家。

　　加上应用募资外的购买商号，2009年至2011年，报喜鸟共购买51家商号，交付33家，金额约为6.5亿；未交付18家，购买金额约为4.7亿。

　　但按照报喜鸟“加强多品牌直营体系扶植”的说法，购买商号作为直营店应当是其初志。

　　而这33家已交付购买门店中，直营门店不过4家，个中还有2家正在装修设计；加上上述4家中的1家部特别租，共有6家外租的门店；其他都是加盟店。

　　换言之，报喜鸟购买地产加强直营体系扶植有些变味，而是更多向业主方挨近。

　　资金趋紧

　　对于报喜鸟购买地产的“变味”意图，或许与其直营店盈利才能相干。

　　戳暌陌营销收集优化扶植项目”已经是报喜鸟自2007年以来第三次进行营销收集优化。

　　上述上市公司的董秘对记者表示，公司会在各地设置直营分公司来控制各地的直营门店与同一负责加盟商等。而截至2012年6月30日，报喜鸟的直接控股公司共有23家，借居控股公司有11家。而其直接控股公司2011年净利润吃亏的共有13家，借居控股公司净利润吃亏的为7家。

　　个中，其直接控股公司中，重要做报喜鸟品牌的成都、乌鲁木齐、江西、济宁、贵阳、昆明、保定、西安、济南与北京等地报喜鸟公司出现吃亏；杭州圣安特捷罗服饰、上海比路特时装有限公司、上海欧爵服饰及上海迪睿服饰也出现吃亏。

　　直接控股公司高达48%的吃亏比例或许反竽暌钩了其直营门店的压力。

　　而除了直营公司的高吃亏率，其预付账款与应收账款等也大年夜侧面反竽暌钩了其现金流或趋紧的事实。

　　截至2011岁终，报喜鸟3年内预付账款为6.989亿。个中1年之内预付账款为4.02亿，1至2年预付账款为2.49亿，2至3年预付账款为4790万。而颇┞匪龄跨越一年且金额巨大年夜的几项预付款项都与地产有关，共约2.71亿。包含陕西华源房地产开辟有限公司的5116万，乐山银基房地产开辟有限公司5000万，滁州市泰鑫置业1500万，信阳万家灯火实业有限公司3404万，济南瑞丰投资有限公司2600万，阜阳市中级人平易近法院2532万，盘锦兴隆台区拆迁治理办公室1208万，合肥天鹅湖万达广场投资有限公司3270万，宁德万达广场有限公司2543万，均因为房屋尚未交付原因，款项尚未结清。

　　根据其2012年三季报，其应收账款也大年夜期初的7.17亿元增至9.86亿元，截至2011岁终、2010岁终、2009岁终，其存货余额分别为5.11亿元、3.6亿元及3亿元，分别占昔时营业成本的61.28%、62.48%、56.36%。