核心提示：上市公司再融资能否成功，既要看其募资项目的前景，还要看市场处于何种状态，市场低迷时，即使募投项目具有一定吸引力，也难抵投资者的悲观心理预期。

中航动控(000738.SZ)昨晚公告披露，由于公司未能在取得中国证监会核准批文规定的6个月有效时间内完成非公开发行股票，中国证监会出具的《关于核准中航动力控制股份有限公司非公开发行股票的批复》自动失效。

与此同时，新民科技(002127.SZ)昨晚也大幅下调非公开发行底价，由原定的6.12元下调至3.76元。尽管发行数量由不超过12000万股增至不超过13000万股，但募集资金仍由不超过73440万元锐降至不超过48880万元。

一位投行人士对《第一财经日报》记者称，尽管目前市场已处于底部区域，但如中航动控等较早推出非公开发行预案的上市公司仍有很多出现增发价或增发底价的倒挂情况，尤其在取得核准批文后的有效期内仍不能改变现状的公司，非公开发行失败的概率非常大。

命悬价格倒挂

在2011年3月便提出拟非公开发行的中航动控，其发行申请于2012年3月14日获得了中国证监会发行审核委员会无条件通过，公司并于2012年4月12日收到中国证监会核准批文。

中航动控表示，在取得核准批复文件后，公司会同保荐机构按有关规定积极向潜在投资者进行推介和沟通，但由于国内股票市场自2011年下半年以来持续低迷，公司二级市场股票价格出现了较大幅度下跌。虽然公司于2011年12月21日召开临时股东大会，将发行底价向下调整为10.48元，但截至证监会核准批复失效前一个交易日，公司二级市场股票价格仍大幅低于调整后的发行底价。

昨日收盘，中航动控收于8.3元，较其发行底价折价约20%。

实际上，就在中航动控此次非公开发行批文失效之前，东方证券曾连续发布研报，给予其11.50元的高于定增底价的目标价格。

东方证券认为，公司募投项目为航空产业扩展升级、车用动力控制系统和新能源控制系统建设三大板块。目前国内相关企业并未掌握车用动力控制和新能源控制的关键技术，相关核心零部件依赖进口。公司募投项目达产后，将公司成熟领先的军用控制技术应用于汽车、工程机械和新能源领域，相同性能产品相比进口具备价格优势，有望实现进口替代，成为未来公司的新增长点。募投项目达产后有望实现收入34 亿元，利润4.8亿元。

但某险资机构分析师认为，上市公司再融资能否成功，既要看其募资项目的前景，还要看市场处于何种状态，市场低迷时，即使募投项目具有一定吸引力，也难抵投资者的悲观心理预期。因此增发也往往在牛市中更容易获得成功。

大幅下调发行价格的新民科技也是为了力保发行成功。由于募集资金也同时大幅下调，新民科技表示，募集资金净额全部用于“年产12万吨超仿真差别化纺丝生产线项目”，而无法用本次募集资金投向“年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目”，由此公司将延缓实施该项目。

尽管如此，新民科技停牌前股价仅为3.81元，略高于发行底价。

80家获批公司半数倒挂

据Wind资讯统计，一年来共有80家拟增发公司获得证监会批准，但按照昨日收盘价计算，其中有41家增发价格或增发底价处于倒挂状态。

上述投行人士称，这些获得证监会批准的公司，还要以拿到核准文件的时间为准，只有在拿到批文后的六个月内未能完成发行，才意味着发行失败。

记者进一步统计显示，上述80家上市公司中，包括中航动控在内，已有41家获得了证监会核准文件，其中20家出现增发价格或增发底价倒挂现象。

其中，只有西飞国际(000768.SZ)获得批文的时间早于中航动控，且其13.11元的增发价格也早已远高于二级市场价格。但不同的是，西飞国际是向大股东及关联方非公开发行以购买其相关资产。据西飞国际9月14日公告，“公司正在办理非公开发行股份购买资产交割手续，公司将继续积极抓紧办理本次资产重组的后续实施工作。”

而在中航动控之后获得批文且出现倒挂现象的上市公司中，武汉塑料(000665.SZ)获得批文的时间最早，为7月31日。

另据统计，一年以来，停止实施增发的上市公司也有37家。就在10月8日，成城股份(600247.SH)便表示终止向深圳市中技实业(集团)有限公司发行股份购买资产暨重大资产重组事项。