制图 邬思蓓

特约通讯员 苏渝

股票价格的走势，涵盖着公司的一切信息。

中联重科6月5日发布公告称，21名高管集体增持1937万股，以提振投资者信心。公告显示，中联重科此次增持，由董事长詹纯新率领21名高管，于2013年5月30日~6月4日期间，以自有资金从二级市场买入公司股票共计1937.92万股，累计金额超过1亿元。

但在去年股价在10多元高位时，公司高管层曾集体抛售减持12亿元。

这一增一减，让投资者丈二和尚摸不着头脑。

股市有涨有跌，这很正常，可有的个股只跌不涨。打开中联重科的K线图，该股无论大盘涨跌都一如继往地向下跌。从今年2月4日的10.4元，跌到6月5日的6.8元，跌去了近40%，中间没有一次小级别反弹，让买了该股的投资者很受伤。

股票跌自然有跌的理由，作为执业分析师的笔者姑且不去评价最近发生在中联重科的是非曲直，只是客观公正地通过财务报表去分析该股大跌的核心原因。

首先，中联重科再次陷入财务造假风波。

不久前，有举报称中联重科华中地区 （湖南、湖北、江西）的销售存在虚增收入及造假嫌疑。举报信指出，去年8月和11月，中联重科在华中地区将产品主要销售给三个主要神秘客户，但不久便遭集中退货。该公司借此方式实现了销售数据的虚增，存在造假粉饰报表之嫌。

5月29日，中联重科发布澄清公告，称外界报道不属实。笔者仔细阅读相关报道后发现，中联重科的这种“销售——退货”的销售方式确可虚增公司收入，并且从某种程度上来能规避一些会计风险。去年8月，公司把产品卖出去了，不管怎么卖的，都可以算成当月销售收入，主要还是要看它后来在被退货之后，有没有在财务报表中披露。数据显示，去年8月和11月，中联重科的退货量激增，占比超过60%。这就印证了“销售—退货—销售—再退货—销售”先买后退现象的客观存在。

其次，中联重科2013年一季报露出了“马脚”。

中联重科2012年销售额达900亿元，并于今年3月12日被长沙市人民政府授予2012年度“利税过100亿元企业”荣誉。然而，仅过了三个月，中联重科发布的今年一季报显示，公司实现营业收入59.6亿元，同比下降48.64%；归属于上市公司股东的净利润为5.9亿元，同比下降71.67%。

是什么原因导致业绩巨幅下滑？行业不景气吗？同为工程机械行业的三一重工2013年一季报显示，业绩虽下滑但也没有如此夸张，且毛利率回升，正在走出低谷。

对于业绩大幅滑坡，中联重科的解释是，“公司在生产经营过程中存在退、换货情况，这也是其他行业和其他企业正常的生产经营行为。退、换货原因主要包括产品质量、商务条款变更、客户需求变更等。 ”